去库存将加快 螺纹冲高回落

进入四月份，伴随着库存的快速下降，螺纹期现价格同时出现跳水行情，前期判断的市场主动去库存阶段终于到来，期螺主力一度跌破2800重要关口，临近四月末，现货市场抛售情绪明显缓解，节前螺纹略有回升，本月开始进入淡季，下游需求虽然继续保持旺盛势头，但疲态将逐步显现，过程中钢材供需形势或略有改观，表现为流通市场库存惯性下降，全产业链继续去库存，钢厂高炉开工略有下滑；虽然经济维持短时企稳判断不变，但需求下滑在所难免，预计五月期螺主力整体波动区间较目前位置仍将有所下行，不会太好，但是大幅度恶化的可能性也不大，五月中旬前后短时价格由强转弱可能性较大，远月贴水的局面预计将持续。

　　【钢厂盈利面整体收窄 高炉开工有所下降】

　　随着四月初终端钢材价格快速下行，钢厂盈利面同步收窄，但临近月末有所恢复，目前测算螺纹吨钢生产毛利从四月中旬的不足100元回升至300元左右，但环比三月底仍有差距，目前全国钢厂盈利面为74.23%，较3月底的87.12%有较大幅度下降。

　　产量方面，4月上旬中钢协会员钢企日均粗钢产量为179.82万吨，环比上升1.20%，据此计算4月上旬全国粗钢产量为2347.81万吨。四月最后一周全国高炉开工率下降1.38个百分点至76.52%；唐山高炉开工率下降0.61个百分点至78.66%；河北高炉开工率下降3.17个百分点至78.73%。根据钢铁网对全国163家钢厂生产状况的调查，周产能利用率下降1.35个百分点至84.71%。

　　需求方面，数据显示，4月份钢铁行业PMI为49.1%，较上月回落1.5个百分点，连续两个月回落，并再度跌至50%的荣枯线以下，钢铁行业景气度明显下降。主要分项指数当中，生产指数四连升至近一年的最高，新订单指数、购进价格指数今年首次跌至50%的荣枯线下方，新出口订单指数小幅回升但仍处于50%以下的收缩区间，产成品库存指数扩张至2015年2月以来的最高，从PMI数据的表现来看，四月是供需形势恶化的一个月，而五月即将进入传统需求淡季，对于钢价而言，再度出现单边上涨行情的可能性较小。

　　【流通市场库存快速下降 建材库存已明显去化】

　　四月钢材流通市场库存稳步下降，其中长材周下降速度持平历史极值，截至4月底，钢材社会总库存周环比下降6.22%至1223万吨，其中长材下降9.28%，板材下降1.90%，就螺纹钢库存而言，目前已经连续第十周下降，四月最后一降幅达到9.24%，持平于2008年10月份创出的周降幅记录，一方面，房地产调控带来的悲观情绪继续蔓延，现货市场出现明显的抛售现象，另一方面，四月下旬整体市场需求仍处于旺季位置，也在一定程度上托底钢价。

　　钢厂四月维持较高产出，钢企总库存继续增加，但主要建材企业螺纹库存也出现明显去化，截至4月中旬，重点钢铁企业钢材库存量继续小幅增加至1455.98万吨，而截至4月26日主要建筑钢材生产企业螺纹钢库存为282.73万吨，周降幅超过了7%。

　　目前终端钢价已经出现抛售现象，钢厂库存与流通市场库存之和维持高位，同时库存压力也处在从上到下的转移过程中，中长期的需求悲观预期没有发生明显反转，寄希望于库存中枢继续抬升的愿望已不切实际，对于钢价而言，仍然应维持震荡偏空的观点，大涨可能性较小。

　　小结：

　　本月开始进入淡季，下游需求虽然继续保持旺盛势头，但疲态或将逐步显现，过程中钢材供需形势或略有改观，表现为流通市场库存惯性下降，全产业链继续去库存，钢厂高炉开工略有下滑；虽然经济维持短时企稳判断不变，但需求下滑在所难免，预计五月期螺主力整体波动区间较目前位置仍将有所下行，变数在于五月初即将开始的地条钢出清行动超预期，因而中旬前钢价仍有减产以及政策方面的升水存在，随着其变数逐步明朗，五月中旬前后短时价格由强转弱可能性较大，远月贴水的局面预计将持续