钢企|利润保卫战：为风险上牢期货锁

“后悔死了，没能早点囤点货，总想着价格还能跌下来。”钢贸商李先生懊恼道，鲜有囤货的他在今年“大好行情”中一再踏空，等待中的钢价大跌到现在也没有到来。目前钢厂利润处在近几年少见的高位，在采购原料时，为维持较高的生产效率，几乎都毫不犹豫地买入高品质铁矿石。

曾经白菜价的钢材又成了金疙瘩。记者发现，日前公布的煤焦钢上市公司半年业绩预告中，产业链公司大面积对业绩预增。对这些公司来说，大规模生产即意味着大风险，期货工具愈来愈成为其经营过程中的“亲密伙伴”。近期，中国证券报记者参加大连商品交易所组织的黑色产业链调研活动，对产业链相关企业进行了走访。在调研中了解到，越来越多的企业积极利用期货对冲价格风险，锁定原材料成本和生产利润，为企业稳健经营保驾护航。

铁矿石期货助力钢厂利润保卫战

在今年上半年的行情中，钢、矿走势明显分化：矿价整体呈现单边下行走势，自680元/吨跌至400元/吨区间；螺纹钢则在2800元/吨至3600/吨之间宽幅震荡。这意味着，钢厂囤货库存风险加大，铁矿石贸易企业套保需求突出，基差交易机会凸显。

钢厂方面，北方某国有大型钢企相关负责人介绍称，“3月份，公司考虑到当时铁矿石现货价格与1709合约基差达130多元/吨，后期下跌风险加大，及时进行了降低库存的操作，同时选择买入1709合约进行保护，最终在4月份现货市场出现了大跌，通过此次操作减少了100多元/吨的库存损失，有效规避了市场风险。”

某铁矿石贸易商最近两年的铁矿石经营量均在600至800万吨左右。公司主要操作的金融衍生品有铁矿石和螺纹期货、掉期；针对当前的经营模式进行的风险管理主要在资金安全控制方面以及控制现货和期货头寸比例上进行管控。“我们针对今年行情进行了期货与现货的基差操作。其原理是，通过买低卖高方式，判断基差后续扩大从而得到基差扩大的利润。”该公司风控负责人表示。

他进一步解释说，“今年6月份，公司以现货价格433元/吨买入铁矿石现货1万吨，同时以433元/吨的价格卖空铁矿石1709期货合约；判断后续市场出现基差扩大，以现货价格426元/吨卖出现货1万吨，同时以420元/吨平仓期货，从而获得收益。市场上，此模式操作的贸易商日益增加，大家都在期现结合的道路上勇敢尝试。”

苏州钢铁利用期货较早，目前形成了较为成熟的期货操作机制。苏钢市场经营部主管张益明认为，参与铁矿石期货对公司来说不仅仅是利润保护，还有保护用料安全的意义。

记者在调研中了解到，2016年4月22日，由于考虑到生产备料及运输的需求，苏州钢铁提前采购了2万吨矿粉，成交价格510元/吨，当时市场心态不稳，加上是计划外采购，公司在期货市场进行了对冲保值，卖出铁矿石1609合约170手（17000吨），成交均价490.5元/吨。至4月28日，该批矿粉进厂，进入生产仓库，现货市场价格已下跌至490元/吨，当日解除期货对冲头寸，在价格435元/吨平仓买入。

“由于提前采购，现货端（含税价）亏损20*2万吨=40万元，期货盈利94.35万元，综合盈利54.35万元。更重要的是，货物提前采购，确保了生产的用料安全。”张益明说。

“期货定价已经开始成为我们公司判断未来市场走势的重要依据，同时，很多业务也已开始采用期现结合的模式。另外，通过利用期货进行套保，帮助我们平抑了市场价格剧烈波动，降低了经营风险。”上述北方国有大型钢企相关负责人称。

上述贸易商风控负责人表示，期货对铁矿石市场的价格影响很大，从传统的卖方（矿山）主导价格逐渐转化成期货成为市场风向标的状态。期货市场和铁矿石现货市场相互影响，相互作用。现货贸易人员参考盘面波动、港口库存等信息才确定铁矿石的价格，期货的波动在现货市场上必有反应。我们根据对后期市场的判断以及钢厂的库存、利润情况进行综合分析，进而判断如何进行套期保值的操作。例如现货头寸是15万吨（干吨），在实际期货头寸套保中可以采用1:1套保，这是最保守的方式。同时也可以采取大于或者小于1:1的模式。

据了解，今年上半年铁矿石期货成交量、日均持仓量分别为13186万手、96.26万手，是上半年大商所成交量最大的期货品种。

大商所相关负责人表示，上半年煤焦矿行业客户利用期货市场对冲价格风险，有效锁定原材料成本和生产利润，为产业客户的稳健经营保驾护航。下一步，大商所将推进铁矿石期货引入境外投资者，进一步完善市场结构，促进期货价格更加公开、透明，进一步发挥期货市场服务产业客户的功能。

期货促实体企业经营升维超越

在供给侧结构性改革这场“及时雨”之前，惨烈的价格、激烈的竞争令钢企长期承受巨大压力。相关统计数据显示，2015年中国钢铁企业的平均销售收入利润率仅为0.10%。盈利能力最强的宝钢也仅为1.97%。钢企之间相互压价踩踏现象时有发生，甚至有企业不惜以低于成本价销售。

期货市场上，螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭等期货品种的适时推出，为困境中的煤焦钢企业抛出了救命稻草。

有企业人士称，期货市场带动了煤焦钢产业链的理念更新，在新旧经营理念的博弈中，如果不能升维超越，就注定面临降维打击。

安徽一家的大型钢铁企业相关负责人表示，有些人认为期货会对现货构成相互干扰，实际不然。“在我们实践后发现，两个市场是相辅相成的，没有期货市场，现货市场也会出错，不能把暴涨暴跌的罪名安在期货头上。2009年以前，没有期货品种的时候，产品价格也是暴涨暴跌的。从实践效果看，期货确实是一个好的平台。以铁矿石为例，这几年铁矿石期货对钢厂的帮助非常大。”

中国作为全球铁矿石最大的进口国，全年进口量占全球的70%，而供应端主要却并不在国内。国际三大矿山必和必拓、力拓和巴西淡水河谷的铁矿石供应量占全球的七成以上，保持价格垄断优势，一定程度上压缩了处于下游的国内钢企利润。

“大商所铁矿石期货上市以后，对全球市场上的定价格局产生了深远影响。”上述钢企负责人表示，对一些钢企来说，铁矿石期货对其利润保护起到了不可替代的作用。铁矿石期货已成为国内钢企与国际矿商谈判的重要价格参考，焦煤去年成交量比较大，期货价格也成为谈判参考。

煤焦钢上市公司风景独好

今年以来，随着供给侧结构性改革深入推进，钢厂淘汰落后产能取得成效，钢价高企，钢厂吨钢利润目前达到800至1000元的高位水平。在上市公司半年业绩预告中，煤焦钢上市公司更是“这边风景独好”。

多家矿钢、煤炭上市公司在日前陆续公布的上市公司半年业绩预告中，业绩大幅预增。上半年钢材、煤炭价格上行是煤焦钢企业利润增厚的重要原因。

文华财经数据，上半年黑色产业链期货价格指数累计上涨7%，其中，煤炭期货价格指数上涨7.7%，铁矿石期货价格指数下跌13.5%。伴随近期期价强势上行，铁矿石、螺纹钢期货涨幅在7月份显著放大。A股市场上，从中信行业指数来看，同期煤炭股票板块涨幅达到9%，钢铁板块涨幅1.7%。6月1日以来，钢铁板块涨幅14.2%。

截至上周，21家发布上半年业绩预告的A股钢企中，除*ST重钢、*ST沪科两家多年亏损户外，其余19家均预喜，13家业绩实现翻倍以上增长。此外，16家上市煤企预计2017年上半年业绩将实现大增。

首钢股份在2017年半年度业绩预告中预计，归属上市公司股东的净利润在90000万元—95000万元，比上年同期增长5371.12%—5675.08%，成为目前的上市钢企“预增王”。

此外，鞍钢股份、本钢板材、方大特钢分别预计，上半年实现属于上市公司股东的净利润较上年同期增幅分别为83.54%、186.86%、140%—190%。在扭亏为盈的公司中，西宁特钢指出，预计上半年归属上市公司股东的净利润为800万元至1200万元，上年同期为亏损36022.67万元。

上市煤炭企业方面，冀中能源预计2017年上半年盈利5.2亿元至5.8亿元，同比增长5577%至6232%，约55.8至62倍。陕西煤业称，预计上半年经营业绩将实现大幅增长，实现归属于上市公司股东的净利润为54亿元至57亿元，上年同期为2.5亿元。

在业绩变动原因中，上述企业均认为，产品市场价格上涨是业绩提升的重要原因，此外则均提及公司内部管理的改善对成本降低、业绩提升有所助益。

“择机采购和期现结合、降低原燃料采购成本”是鞍钢股份上半年业绩变动原因中重要的一条。公司还指出，2017年上半年，公司积极应对钢材市场变化，适时抓住钢材市场转暖的有利时机，加大品种结构调整力度、强化销售工作；深入推进系统降本工作、深挖内部潜力降低生产成本；强化细化费用管理，严格控制费用支出，在企业内部全面推行市场化运营工作，进一步激发内生动力，拓展盈利空间，从而使公司经济效益大幅增长。

陕西煤业称，上半年较上年同期业绩大幅提升，主要是煤炭售价同比上升，科学安排煤炭生产，公司内部管理持续提升等多重因素所致。

中国证券报记者根据年报进行的不完全统计发现，当前有五矿发展、华菱钢铁、宝钢股份、鞍钢股份、华联矿业、物产中拓、ST南钢、凌钢股份、马钢股份等近10家上市钢企利用期货衍生品工具管理风险及辅助经营。

例如，去年9月3日，方大特钢公告称，为充分利用期货市场的套期保值功能，合理规避生产经营中使用的原材料和钢材价格波动风险，锁定经营成本，增强企业抗风险能力，公司开展商品期货套期保值业务，所建立的期货套期保值业务仅限于国内期货交易所上市的螺纹钢、铁矿石、焦炭和焦煤等期货合约以及与公司生产经营活动相关的期货品种。

另据2016年9月份公开数据，目前兖州煤业、鞍钢股份动用期货保证金分别在4亿元、3.5亿元。

业内人士预计，开展期货套期保值业务的公司不断增多，目前在90多家水平，保证金总金额约在80亿元，伴随着黑色产业链、有色金属、农产品等价格波动幅度加大，预计上市公司套保积极性将显著上升。