房产库存周期见顶与钢铁股疯狂背后：“心周期”

究竟有没有新周期?国内分析人士争得面红耳赤。每个人都有一个新周期的定义，这就好比在不同时区的人都看着自己的表，每个人都是正确的。

　　在华尔街见闻“见面”北京专场活动上，被誉为“中国最精准策略师”的交银国际董事总经理、研究部负责人洪灏提出了一个发人省醒的问题：“我们在用老经济的变量去定义一个新的周期，这是一个很奇怪的现象。”

　　关于这一点，他在不久前的报告中写道：“周期”代表规律性，意味着经济变量围绕长期趋势波动，并具有明确的长度和幅度。而在实践中，短期暂时的波动与长期趋势却很容易被混为一谈。

　　谈及周期，洪灏表示，周期模型的意义在于寻找拐点，掌握周期的高峰和低谷的时机意味着交易的盈利或损失。增长周期包含着经济活动绝对水平的收缩和扩张，而增长率周期则衡量经济增长变化的速度，更适用于拐点预测。即使经济活动的绝对水平仍在扩张，但经济增长率周期也可能已经开始下行。

　　而沪指在3300点以下徘徊了八个多月后终于突破，其原因“恰恰是因为经济增速将在下半年相对于上半年放缓(不是衰退)，而不是因为市场共识所认为的周期性板块强势。在一个经济增速徐徐放缓的环境里，大盘股往往有所表现。而这些权重股将带动主要指数再创新高。”

　　洪灏表示，最通用的周期就是经济里面短周期存货投资的周期。根据他的研究，中国房地产正处于一个上升周期的顶部，工业品补库存的动能也将很快消退。两者基本都呈现出一个三年的周期特征。

　　洪灏还提醒观众一个奇怪的现象：如果从今年火爆的黑色系内盘商品来看，螺纹钢价格出现飙涨，但除了基建之外的其他领域的投资却并没有大幅上升。与此同时，A股钢铁股市净率高于H股钢铁股，这或许表明它变成了一个非理性的市场。

　　在现场，洪灏还分享了很多投资“秘诀”，比如在定义泡沫的时候不要过于关注估值，而是要看换手率。

　　此外，洪灏还将很多知名投资理论与市场行情相结合，融会贯通，讲解得深入浅出，为一些非金融专业的投资者勾勒出专业投资框架与逻辑主线。但本文囿于篇幅所限，无法详细记录，请期待洪灏下一次精彩的“见面”。

房产库存周期见顶与钢铁股疯狂背后：“心周期”

　　中国房地产库存周期见顶

　　洪灏在“见面”北京专场上表示，最通用的周期就是经济里面短周期存货投资的周期，一个重建库存周期。

一个很好的例子就是中国的房地产。洪灏表示，过去20年，中国经济的周期可以清晰地用房地产的库存投资周期来定义。每个周期大概是三年。从2003年的谷底，到2006年到2009年，到2013年左右，最后到2015年的年底，波峰波谷非常清晰。

房产库存周期见顶与钢铁股疯狂背后：“心周期”

　　图表可以很直观地看到：

　　我们现在处在一个上升周期，大概是顶部，新周期在2015年的四季度开始，我们看到现在逐渐的进入了一个顶部。

　　他在不久前就提醒投资者注意这个现象：

　　三年的地产库存周期在今年二季度正在见顶，或者已经见顶。7月的经济数据已开始令人失望。地产库存周期领先于工业产成品大约6个月。产能利用率周期也展现出相似的领先时长。重要的是，M1增长与中国股市领先地产投资周期超过3个月。尽管工业产成品补库存的活动可能还没有结束，但这个周期的运行已经反映在市场价格中了。以史为鉴，补库存的动能也将很快消退。

房产库存周期见顶与钢铁股疯狂背后：“心周期”

　　在“见面”北京专场上，洪灏以螺纹钢作为一个很好的例子：

　　它的周期波峰、波谷基本上和房地产三年库存投资周期相吻合。当前这轮波澜壮阔的价格上攻强度是有史以来最强的一次。

房产库存周期见顶与钢铁股疯狂背后：“心周期”

　　工业产成品库存基本上波峰、谷底，基本上也跟房地产三年的周期一致。与2008年到2010年二季度类似，我们看到房地产投资三年周期的峰值也是不断地下降，但底部有一定的政策托底效应。所以，今年重型机械销售增长非常强，他们对下半年的展望都是非常强的。

　　他还提醒，工业产成品库存的投资周期其实滞后于房地产周期大概6个月甚至6个月以上，因此峰值和谷底的同步性其实我们做了一个时间上的推移，也就是说，如果现在知道房地产投资的速度开始边际递减(不是说它要崩溃)，这个时候下半年补库存的速度也会下降，继而导致经济增速放缓。