铁矿石|维持宽幅振荡

　　最近，铁矿石主力1801合约上下两难。

　　利空仍然压制价格

　　首先，从铁矿石的需求端看，由于取暖季钢厂限产，铁矿石需求可能受到影响。截至10月中旬，港口日均疏港量从8月最高峰300万吨/天下降到不足260万吨/天。

　　其次，10月宏观数据即将公布，预计社会融资、固定资产投资可能环比走弱。到11月下旬，市场会再度关注将于12月14日召开的美联储议息会议。根据目前美国方面的经济形势，市场普遍预期美联储将再度加息。而回顾3月、9月，美联储加息和缩表议程均提前对期货盘面产生利空影响。

　　最后，即将进入年底，市场流动性相对三季度而言可能是下降的。这将不利于现货买盘的增加，从而不利于期货价格上行。

　　利多支撑不宜忽视

　　首先，年初机构普遍预计的是，主流矿山和非主流矿山的增产量将达到9000万吨，但是我们看到，前三个季度四大矿山的增产量仅有1800万吨，必和必拓、FMG三季度的发货量同比和环比均有下降。

　　从需求端看，虽然正式环保限产即将启动，但钢厂再次增加原料采购，日均疏港量略有回升。这就意味着钢厂对50—55美元/吨的价格区间是较为认可的，我们也了解到部分贸易商在此期间加大了现货的采购力度。另外，原油价格冲高到60美元/桶上方，导致铁矿石采选环节成本提高15%—20%。

　　其次，海运费受原油价格上行影响，已经较2016年年初低点上涨200%。澳大利亚到中国的到岸运费，从2016年年初最低不足3美元/吨提高到了最高9美元/吨以上。这意味着铁矿石的到岸成本增加了10%左右，对应的铁矿石价格被抬高了45—50元/吨。

　　最后，全球经济复苏使得生铁产量不断提高，我们看到前9个月除中国之外全球生铁产量同比增长1100万吨左右。

　　结论及操作策略

　　铁矿石受中国环保限产的利空压制，上行空间有限，但向下会遇到诸多因素支撑，难以出现深度下跌走势，预计1805合约价格将在430—520元/吨区间宽幅波动。我们结合宏观面的判断，波段性地介入多单或者空单，做空下限目标在420—440元/吨，做多上限目标在510—530元/吨。同时，如果市场给予上述价格的上下限位置，我们会考虑适时反手建立多单或者空单。