煤炭|行业投资策略报告：经济向好超预期 焦煤旺季行情可期

　　2018前两月经济大幅向好

　　3月14日统计局公布经济数据显示,2018年1-2月房地产投资同比增速9.9%,相较2017年全年7%增速和2017年12月的2.4%增速呈现大幅增长。2018年1-2月发电量增速11%、火电增速9.8%,相较2017年全年发电量增速6.5%、火电增速5.2%出现大幅增长。数据说明经济大幅向好,也表明煤炭需求依然有较快增长。我们认为经济向好主要原因是经济向上惯性以及地产低库存导致,向好趋势仍有望延续。

　　2018前两月供给小幅提升

　　2018年1-2月原煤产量5.2亿吨,同比增长5.7%,较2017年全年3.2%增速有小幅提升。产量增长一方面由于煤价较高促进煤企生产积极性,另一方面是政府为抑制煤价过快上涨鼓励煤企加大生产。2018年煤炭行业还将去产能1.5亿吨,与2017年持平,去产能力度不减。长期看从2013年开始煤炭行业固定资产投资持续负增长,新增产能得到有效抑制,供给难有大幅提升。

　　动力煤价短期回调后仍有望走高

　　2月初动力煤价开始回调,主要是因为2月受春节影响下游需求逐步减少,而政策为保冬季正常用煤鼓励煤企加大生产,造成短期供大于求。全年看经济向上惯性和地产低库存导致经济需求依然强劲,而供给难以大幅增长,我们预计2018年供需格局类似2017年仍维持偏紧状态,全年煤价均价上涨。目前动力煤价下跌无需过于悲观,等待动力煤煤价出现上涨信号,将是动力煤股较好投资时机。

　　焦煤煤价维持高位仍有涨价预期

　　焦煤价格从2017年1月初1600元上涨至2018年2月初1790元,价格超过2017年焦煤价格最高点1750元,此后一直维持在高位至今。焦煤涨价源于下游需求向好。受取暖季环保限产影响,2017年10-12月焦炭产量同比增速分别为-12.6%、-10.9%、-7.1%。后期为保民生供暖,焦炭限产有所放松,2018年1-2月焦炭产量同比下降2.7%,降幅较12月大幅收窄。而2018年3月31日焦炭取暖季限产结束,同时迎来下游复工旺季,假设2018年4月焦炭产量恢复至2017年4月焦炭产量3832万吨水平,当下焦炭产量假设为2017年12月3509万吨水平,则4月焦煤需求有望增长9.2%,焦煤仍有涨价预期。

　　3月投资策略:焦煤股旺季行情可期,盈利估值有望双提升

　　焦煤将迎来旺季叠加焦炭环保限产结束,预计需求环比增长9.2%,焦煤价格有望上涨,催化焦煤股。2018年一季度焦煤均价预计为1747元,2017年四季度焦煤均价为1623元,均价上涨124元,焦煤股盈利环比有望将进一步提升。估值相较2010-2012年同等盈利时期相比,仍有50%左右提升空间,同时宏观经济向好超预期有助提振估值。焦煤股盈利估值双提升可期。重点推荐盈利好估值低的山西焦化、潞安环能,长期看好高分红的行业龙头中国神华。