加息还是降准？国内货币政策面临抉择

　　中国CPI统计的不同调，使得国内宏观调控面临全新抉择。因为美联储的加息，将推动美元上涨，对于新兴市场而言，意味着融资成本上升。对于中国而言，外部加息，而内部在CPI下滑之下要求降准，两者如何平衡，是一个问题。

　　全球货币政策即将迎来6月这一关键月份，美联储6月议息会议的利率决议对全球货币政策和资本市场都非常关键。从近期美国的经济数据来看，美国一季度实际年化GDP(国内生产总值)增速再创新高达到2.86%，经济增长强劲，而作为货币政策目标的就业和通胀形势也较为强劲，4月失业率下降至3.9%，创17年来新低，接近充分就业水平；核心CPI、PCE均破2，通胀快速上升。

　　显然，在各方面数据支撑下，美联储6月加息概率进一步抬升。据CME美联储观察显示，美联储议息会议结束后，6月加息概率从94.3%跃升至95.3%。目前看来，美联储于6月再次提高联邦基金目标利率是极大概率事件，若美联储再往上一步加息25BP(基点)，中国在CPI连续下滑的情况下，是跟进加息还是降息？中美两国货币政策面临重大分歧。

　　邓海清认为，现在国内不存在通胀压力导致央行货币政策收紧的可能性，不仅不应该跟随美国加息，反而应当根据适当的频率连续降准。原因在于，在贸易顺差面临持续下降、外汇占款投放基础货币不足的情况下，中国央行进行持续性的降准是必要的对冲措施。尽管2018年美联储仍然处于“加息周期”，但中国作为世界第二大经济体，货币政策具有高度的独立性，应当从国内经济金融环境出发，制定本国的货币政策。考虑到今年社融增速下降、“紧信用”的趋势难以改变，需要“宽货币”进行对冲。此前，央行曾在今年4月份降准。

　　但是，一旦继续降准，则在中美利差接近历史低位的情况下，人民币汇率面临考验。自2018年初以来，中美利差开始收窄，目前下行到60BP左右，且随着美联储6月加息，中美利差有进一步收窄的可能，人民币存在一定贬值压力。

　　中信证券分析师明明认为，中美利差和人民币汇率是外部因素，对国内央行加息有一定影响。但核心因素还是国内改革和扩内需，一旦美联储继续加息，则预计概率最大的政策组合还是延续2017年底以来的政策，即加息5BP并结合MLF等公开市场操作进行流动性对冲，根据国内经济形势亦步亦趋地加息。