货币政策连续微调定向宽松

    摘要：今年以来，货币政策一直处于微调状态，尤其是近两个月，在债券市场违约风险加剧，去杠杆防风险与防范去杠杆产生的风险的讨论中，央行动作密度明显加大，在稳健中性的基础上方向转向宽松，或者说定向宽松，结构性宽松，其着力点明确指向对新增就业贡献度高的小微企业。

    日前有关央行窗口指导的消息被业界称为“放水”。笔者以为，称之为“放水”略有夸大，截至目前，央行最接近的公开表述仍然是“继续实行稳健中性的货币政策”，因此，结合今年以来央行的诸多举措来看，“货币政策转向结构性宽松”更符合实际情况。

    先来回顾一下今年以来央行针对市场流动性改善做出的一系列举措：

    1月25日，央行针对普惠金融贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行实施年内第一次降准，这一次降准释放资金大约4000亿元水平，支持小微实体意味更重，放松意味有限；

    4月25日，央行针对存款准备金率基准档次相对较高的17%或15%的大型商业银行等几类银行实施年内第二次降准，并明确指出，这一降准的考量是“为了加大对小微企业的支持力度”；

    6月1日，央行宣布，适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围。将不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA 、AA级公司信用类债券等等纳入担保范围。这一举措无异于为优质中小企业背书，为之提供流动性供给，同时也是对实施过程中一刀切式的“去杠杆”可能伤及无辜的弥补；

    7月5日，央行实施定向降准0.5个百分点，并特别指出，“为进一步推进市场化法治化‘债转股’”，以定向降准的方式释放一定数量成本适当的长期资金，形成正向激励，提高银行实施“债转股”的能力，加快已签约“债转股”项目落地。

    此外，6月25日，人民银行、银保监会、证监会、发展改革委、财政部联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，从货币政策、监管考核、内部管理、财税激励、优化环境等方面提出了23条短期精准发力、长期标本兼治的具体措施，督促和引导金融机构加大对小微企业的金融支持力度；时隔四天，6月29日，上述五部门联合召开全国深化小微企业金融服务电视电话会议，宣传部署上述《意见》的落实工作。

    由此可见，今年以来，货币政策一直处于微调状态，尤其是近两个月，在债券市场违约风险加剧，去杠杆防风险与防范去杠杆产生的风险的讨论中，央行动作密度明显加大，在稳健中性的基础上方向转向宽松，或者说定向宽松，结构性宽松，其着力点明确指向对新增就业贡献度高的小微企业。

    小微企业是经济新动能培育的重要源泉，在推动经济增长、促进就业增加、激发创新活力等方面发挥着重要作用。沿着“小微活，就业旺，经济兴”这一脉络，央行联合多部门一起，坚持问题导向和目标导向，“量价”并重，综合施策。一是通过改善这一基础群体的流动性，进而建立其信心，化解市场风险；二是通过优化金融服务小微企业的体制机制和生态环境，稳定市场预期，激活和壮大经济内生动力，以推进中国经济走向高质量发展阶段。