煤炭|行业周报：动力煤价出现积极变化 焦炭价格继续提涨

核心观点：上周煤炭板块上涨2.3%，表现弱于沪深300 上涨2.7%。动力煤，受成本倒挂叠加运输受阻（大秦线小范围检修）影响，坑口煤价小幅下跌，晋中煤价暂稳，鄂尔多斯末煤继续下调5-10 元，陕西神府地区煤价暂稳仍有降价压力。8 月初以来，动力煤市场出现积极变化，港口和坑口价格倒挂，进口煤与国内煤倒挂，使得贸易商挺价、惜售意愿强烈。考虑后面进口煤管控预期以及国内新增产量释放较慢，我们认为8 月动力煤价格进入筑底期，整体是库存消化为主，价格以小幅波动为主，库存消化后价格有望再次回升，下半年波动区间在600-700 元/吨。焦炭，近期环保检查持续高压，山西地区焦炭企业由于环保自查和交叉检查开工率受到抑制，河北地区受限电与环保限产影响焦企开工小幅下滑，而下游钢厂在环保预期下提前采购原料的积极性较好，在供需两端支持下焦炭价格或将继续上行。炼焦煤，本周京唐港山西产主焦煤库提价（含税）收于1700 元/吨，周环比持平。产地方面，受下游焦炭行业利好提振，山西地区的部分煤矿出货转好，中低硫焦煤提涨30-50 元/吨。环保检查致使山西吕梁等地多数洗煤厂处于关停，供应受限，而下游焦企受利润驱动询货积极，预计炼焦煤市场短期内平稳运行或将小幅上探。宏观层面来看，包括前期央行降准以及干预信用债问题、近期政治局会议提出财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用等，都体现政策的相机抉择，旨在稳定经济预期而不至于失速。今年以来贸易纠纷、去杠杆、信用风险暴露都较大程度影响市场风险偏好，预计全年板块整体仍以低估值为主。周期板块低估值特征使得其在政策发生一定微调时具备一定的估值修复空间。个股推荐业绩比较好、低估值动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中国神华等；焦化股推荐：开滦股份、山西焦化等；焦煤股推荐：雷鸣科化、潞安环能、阳泉煤业等。

行业要闻回顾：（1）7 月份进口煤炭2900.6 万吨 增长49.05%；（2）8 月23 日起中国对产自美国煤炭加征25%进口关税；（3）7 月份陕西生产原煤5617.46 万吨 同比增长20.55%；（4）7 月份山东生产原煤1202.5 万吨同比下降10.06%；（5）山西：今年下半年加快推进国企重组混改。

国际煤价：动力煤价格涨跌互现，焦煤价格全面上涨。（1）国际港口动力煤价格涨跌互现。纽卡斯尔动力煤价格收于118.38 美元/吨，周环比下跌1.87%（2）澳洲峰景矿硬焦煤价格收于190.25 美元/吨，周环比上升2.56%。

国内动力煤价：港口动力煤价格全面上升，港口焦煤价格环比持平。（1）环渤海动力煤指数567 元/吨，周环比持平，秦皇岛Q5500K 动力煤平仓价收于622 元/吨，周环比上升30 元/吨。（2）港口焦煤价格环比持平，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）收于1700 元/吨，周环比持平；唐山地区二级冶金焦价格收于2125 元/吨，周环比上升150 元/吨。（3）无烟煤价格全面上升，喷吹煤价格环比持平。

国内库存：秦皇岛港库存下降，电厂库存下降；焦煤港口库存微降，独立焦化厂焦煤库存微降。（1）本周，秦皇岛港库存641.5 万吨，周环比下降70.0 万吨，广州港库存242.5 吨，周环比上涨11.0 万吨。（2）六大电厂库存1512.50 万吨，周环比下降22.13 万吨，日耗煤80.78 万吨，环比下降3.55 万吨/天，可用天数为18.72 天，环比上升0.52 天。（3）京唐港炼焦煤库存259.46 万吨，环比下降0.98 万吨，独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存746.52 万吨，周环比下降8.10 万吨。

风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。