铁矿石|冬储行情仍可期

铁矿长期受环保压制蛰伏已久，虽然天气渐凉，但矿价却在近期迎来了“春天”。一方面，下游钢厂自9月起限产力度明显放松，9月初至10月底这段时间里粗钢产量及港口日均疏港量创下历史新高；另一方面，力拓因种种问题发运持续低位，供需共同作用下，港口pb粉资源快速去化，同时带动其他澳粉资源热度，因此港口现货价及普式指数持续攀升。而盘面仍受远期悲观情绪压制弱于现货，基差逐渐拉大。预计后市在钢厂限产及力拓增发预期下，铁矿石将维持振荡走势直到冬储行情启动。

进口量及海运费稳中有升

根据海关最新数据，9月我国铁矿砂及精矿进口量为9347.1万吨，环比上升4.61%，同比下降9.1%，9月进口量回升存在季节性规律，但增幅低于之前预期，主要仍是两拓发货量低于往年所致；1—9月我国累计进口铁矿砂及其精矿8.035亿吨，同比下滑1.52%，受单月进口影响累计降幅继续扩大。目前10月进口数据还未公布，从北方港口到港量及考虑海运船期的海外发运量来推断，两数据结果有所分化，整体预计10月较9月进口量可能持稳，并不会有大幅度的增减。而展望11月，从季节性规律及今年的发运情况来看，预计进口量较10月会有明显增长。海运费方面，BDI指数趋于平缓，10月澳巴海运费稳中有升，边际变化对于铁矿到岸成本支撑不再显著。

截至10月30日，全国45港进口矿港口库存为1.4518亿吨，较9月末下降2.1万吨，同比去年10月底增加924.64万吨，10月基本仍以库存去化趋势为主，但月末有止降转升迹象。具体分国家来看，澳洲矿库存较9月末减少293.84万吨至8365.48万吨；巴西矿库存较9月末增加354.44万吨至3151.79万吨，澳洲及巴西矿库存结构性的反转依然在持续，但因澳粉溢价拉升过高性价比转低，使澳矿去化速度有所减缓，如果后续限产加强叠加力拓发运恢复，或将看好港口总库存及澳粉的同步上升。

逢低做多为主

近期维持振荡走势，未来冬储行情可期，区间操作以逢低做多为主。第一，国内基建投资仍受地方债问题影响，未见明显好转，外围贸易摩擦目前有缓和预期在，G20峰会中美会达成一定合作共识。第二，未来两月淡水河谷预计保持高发货量，澳矿整体保持平稳，但力拓存在增发可能，届时pb资源偏紧局面或将缓解，供给压力依然不小。第三，钢厂将面临采暖季限产，需求绝对量会受抑制，但今年不会出现环保一刀切，后期环保力度是否会松懈仍然不得而知，但钢厂库存整体处于中低位，不排除未来冬储提前的可能。第四，汇率方面也因贸易摩擦预期的转变而阶段性转强，预计年内仍将反复，对于铁矿石的支撑有余但推动能力有限。

总体而言，预计铁矿石近期将在区间内振荡，节奏跟随成材，直到冬储行情启动。操作上，近期在490—510元/吨区间入场，目标位530—550元/吨，后续冬储行情启动止盈目标可上移。

主要的风险因素有以下几点：

1.G20会面未能达成共识，中美贸易战继续恶化。

2.基建仍未见提速，成材端利好预期落空。

3.今年限产执行力度及冬储启动时点。