3月CPI反季节增长2.3% 短期波动不改政策取向

　　国家统计局周四发布了2019年3月份全国CPI和PPI数据。从环比看，CPI由上月上涨1.0%转为下降0.4%。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，涨幅时隔三个月重回“2时代”。业内分析认为，鲜菜、猪肉价格上涨是CPI涨幅扩大的主因，预计未来一个时期物价将保持温和上涨态势，但央行不会仅仅因为食品价格短期波动而改变政策取向。

　　3月CPI从2月的1.5%跳升至2.3%。CPI分项数据显示，食品价格同比跳升，增速从2月的0.7%走强至4.1%，影响CPI上涨约0.82个百分点；非食品价格同比亦小幅走高，上涨1.8%，影响CPI上涨约1.46个百分点。据测算，在3月份2.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.1个百分点，新涨价影响约为1.2个百分点。

　　PPI方面，从环比看，3月PPI由上月下降0.1%转为上涨0.1%。从同比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。其中，生产资料价格由上月下降转为上涨0.3%；生活资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。主要行业中，由降转涨的有石油和天然气开采业，降幅收窄的有电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业价格涨幅比上月扩大。

　　“3月CPI反季节性跳升，其中猪肉价格大幅上涨。与此同时，由于大部分工业产品价格环比上升，包括螺纹、煤炭、铝、原油等，PPI也小幅走高。往前看，通胀环比的较强走势可能在近期延续。”中金公司周四分析称，部分受低基数效应提振，4月CPI、PPI可能继续上涨。

　　国泰君安宏观团队也认为，3月CPI同比季节性回升主因是食品价格，而食品价格超季节性上涨，主因是猪肉价格和鲜菜价格。猪周期回升刚刚开始，W型的双底已经确定，猪价将会带动CPI将继续上行，最高或推高CPI达2-2.5个点，四季度通胀上升至3%。而在基建等发力下，PPI上半年还有进一步上行空间。

　　反季节性跳升的CPI是否会影响后续的货币政策走向呢？国泰君安宏观团队认为，“CPI对货币政策还不构成明显约束，预计在局部成本推动通胀的情况下，央行会容忍CPI到3.5%。目前核心通胀表现不强，PPI中下游需求相关项的价格也仅表现出了企稳迹象，因此经济并未出现过热。另一方面，猪肉价格上涨是否能够改变整个通胀预期尚未确定。在没有明显高通胀的预期下，CPI的一定程度上行有利于稳定宏观杠杆率。不过，下半年降息、降准的概率在下降。”

　　中金公司也认为，央行不会仅仅因为食品价格短期波动而改变政策取向，但持续广泛的通胀压力将对货币政策放松构成一定的制约。鉴于此，中金表示会密切关注金融条件的变化，以预判经济增长和整体通胀压力。除了猪肉价格及其对CPI的影响之外，更需关注食品外的消费品、工业品及金融资产等领域是否出现通胀普遍上升的迹象、以综合判断价格总水平的走势。