税期扰动显威力 资金价格“满堂红”

5月20日，货币市场流动性明显收紧，资金价格全线上涨。市场人士指出，受节假日因素影响，本月税期延后，目前已进入税期高峰，对短期流动性扰动加大，但预计不会造成持久的冲击。

资金面骤然收紧

周一，市场资金面一下子紧了起来。据了解，周一银行间债券质押式回购市场上，早盘资金融出就不多，需求难得到满足，盘中少量融出均大幅加价，资金面偏紧状况直到两点半过后才稍有缓解，尾盘大体回到供求平衡状态。

5月以来，资金面起初极度宽松，市场上隔夜利率一度跌破1.2%，创近四年新低。随后，资金面逐步趋于收敛，上周总体以平稳偏松为主，货币市场利率则持续反弹。

周一，货币市场利率全线上涨，涨势加大，隔夜利率上行尤为明显。银行间市场上，隔夜回购利率DR001大涨44bp至2.59%，代表性的7天期回购利率DR007上涨15bp至2.69%，另外，跨月的14天和21天回购利率双双上涨超过20bp，1个月回购利率上涨16bp。上交所各期限质押式国债回购利率也全面走高，其中GC001涨17bp至2.69%，GC007涨34bp至2.92%。

周一，央行未开展公开市场操作，连续第八日暂停逆回购操作，当日无央行逆回购到期，故实现零投放零回笼。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。

税期高峰已至

税期因素或是短期流动性收紧的主要推手。业内人士指出，受节假日因素影响，本月税期延后，目前已进入税期高峰，对短期流动性扰动加大。

此前税务部门通知显示，2019年5月份增值税、消费税、企业所得税、资源税、个人所得税等申报纳税期限顺延4个工作日至5月21日。正常情况下，每月申报纳税截止日为15日。从以往经验来看，每月申报纳税截止日及其前后一两日是当月税期高峰，也是税期因素对流动性影响最大的时候。

从往年来看，由于上年度企业所得税汇算清缴的影响，5月份也是传统税收大月，但税收规模一般少于4月份，加之减税降费的影响逐步显现，业内预计本月财政收税规模不仅小于4月份，也会小于去年5月份。

不过，由于目前流动性总量已较月初有所下降，有可能放大税期因素对短期流动性供求的边际影响。短期看，税期因素的影响可能还将持续一两日，货币市场仍可能出现波动。

央行公开市场操作的动向值得留意。在美元走强、人民币贬值，经济数据有所放缓的宏观背景下，货币政策再度面临平衡外部均衡与内部均衡的问题。流动性过度充裕，中外利差过窄，不利于稳定人民币汇率和资本流动；而如果流动性过于紧张，又可能进一步加大经济调整压力。