2020年热轧卷板市场或继续宽幅震荡

前言：

    2019年国内热卷行情整体呈现宽幅震荡走势，自18年价格11月暴跌后，19年行情相对平缓，年内并未走出断崖式下跌局面。年内均价3813元(吨价，下同)较18年价格回落312元。在全球经济压力下行的背景下，央行年内几度降准及调整MLF，释放流动性逾3.1万亿，固投增速平稳，工业增速回升，刺激了需求的拉涨。另外，一波三折的贸易战在2019年年末缓和性增强，对价格起到了积极作用。另一方面，2019年国内热卷新增产量继续攀升，9月份一度达到年内高点343万吨，运费上涨、上下游利润不断压缩。总体而言2019年供需基本维持紧平衡格局。

    2020年央行宽松货币政策将进一步延续，资金环境强于2019年，另外2020年贸易战出现缓和概览将进一步加大，在此情况下，外贸出口有可能改善。此外，后市2019年新增热卷产能将持续释放，配合国家扩大基建投资政策，2020年热卷价格或较19年有进一步提升，此外，目前我国2019年粗钢总量需求已经达到十亿吨，2020年中国钢铁及钢材需求继续增长，再此基数增加的情况下，都需要更多需求与之匹配，因此需求供给增速回落是为大概率事件，因此预计2020年国内热卷行情或继续呈现宽幅震荡走势，均价较2019年或有一定回升。

    一、2019年国内热卷行情简述

    2019年国内热卷分为3段波浪行情。春节后，中美贸易磋商取得积极进展，又叠加淡水河谷矿难消息影响，带动热卷价格1-4月份小幅上涨。四月末达到年内高点4050元，五一节后特朗普再次对2000亿中国商品征收关税，热卷价格出现下跌，但在原料端支撑强劲，政府融资扩大和环保限产多方救市中，价格在6月份得到止跌。

    下半年7-9月份利空迭起，贸易战升级至对3000亿商品征收关税，台风侵袭，需求低迷，尽管环保限产不时出台，但仍抵挡不住下跌脚步，直到十月份第十三轮贸易磋商取得积极进展，加之钢厂生产结构的调整使得热卷厂社库存均出现回落，抗性趋强，10月末价格触及年内低点3611元后，开始出现回涨。此外10月中上旬无锡大车压桥事件引发了全国运费上涨，上下游找车困难，到货不及时，也增强了热卷的抗跌性。

    截至12月份末，热卷行情延续回涨势头，但动力已出现不足。2019年仍然未触发热卷大规模冬储行情，而螺纹钢目前北京均价3650元，较贸易商冬储价位3600元仍然有价格空间。区域价格上，2019年天津市场热卷均价3750元，较上年同期跌292元；上海市场3790元，较上年同期跌359元；广州市场3820元，较上年同期跌329元。其中天津市场年内高点收于3940元，较去年低490元;上海4070元，较去年高点跌300元;广州4040元，较去年跌390元。2019年各地热卷价格较去年均有较大回落。

    二、2019年热轧卷板产量继续增加

    热轧卷板产量在2019年继续增加，国内各大钢厂纷纷热轧生产线纷纷投产，使得热卷产量急剧升高，与此同时利润也逐步压缩，从年内利润情况看，年内热轧利润一度亏损严重，

    年内利润低点达到116元，利润不断下跌后，10月份开始钢厂产量逐步压缩，或限产或调整生产结构，各市场一度反映缺货严重，尤其是普材低价位资源较少，常常是来一车卖一车，钢厂欠交严重。截至年末，钢厂到货稍显正常，但仍属低位，加之需求冬季相对弱化，热轧卷板供需维持紧平衡，价格相对稳定。去年的贸易战突发使价格在11月份暴跌，2019年整体地缘性政治风险呈现逐步好转。不过由于国内热轧新增产线较多，热卷价格难以为继，全年呈现长强板弱的基本格局。

    三、2019年卷螺价差的波动明显收窄

    2019年卷螺价差收窄，全年卷螺价差波动在-200到100元/之间，最大波动幅度不足300元/吨，而2018年最大波动幅度达到近1000元/吨。

    2019年前三季度，在库存偏低影响下，热轧卷板价格强于螺纹钢，在9月初期，随着环保限产趋松，国家扩大内需，增加基建投资，使得整体螺纹钢需求好于热卷轧卷板，此时热卷产量不断上量，但需求却未及时跟进，价格开始出现加速回落，10月份，热卷钢厂利润被不断压缩，生产结构开市出现调整，铁水转向螺纹，国内热卷扎线开工率在10月下旬在84%左右，达到全年最低，而此时建材产能利用率则出现双增。    

    2019年，热卷新增产能仍高于螺纹钢，考虑到贸易战、环保、美国经济是否下滑等影响，卷螺差的走势依然不够明朗，2019年更加倾向于宽幅震荡，操作短期分段套利为宜。19年1月初，卷螺差得到一定修复，目前卷螺差在-89元，在热卷旺季和建筑淡季的差别，以及热卷检修增多带来的边际供需改善情况，以做多卷螺差为主，参考区间-100~100。中期言螺强卷弱格局仍然存在，以逢高做空卷螺差为主

    2019年螺纹钢与热轧板卷价格整体波动幅度小于往年，这也是卷螺价差波动幅度较小的主要原因。2019年螺纹钢指数最大波动幅度为819元，热轧板卷波动幅度为770元，较2018年波动幅度分别收窄376元和276元。全年看，螺纹钢、热轧板卷价格重心下移，自18年11月份确定价格的下行趋势以来，钢材产品的波动幅度就明显减弱。

    基本面上看，热轧板卷的主要下游之一的汽车行业表现疲软，但已经接近于市场底部，并在下半年之后略有反弹，热轧板卷价格受到需求羁绊较为明显；螺纹钢方面尽管房地产的需求韧性仍然存在，但产量仍保持较高水平，产量的持续高位限制了螺纹钢价格的上涨。  

    2020年卷螺的下游制造业和房地产仍然面临较大下行压力，但在稳增长和出口好转的预期下，热卷下游或会好于螺纹。若一旦卷螺价格进入下行通道，螺纹钢的供应弹性要强于板材，螺纹钢先于热轧板卷见底。比较供给与需求的强弱关系预计明年的年板材或强于螺纹，以多头趋势对待卷螺价差。

    四、2019年热轧卷板库存先增后降 总体较2017年小幅降低

    2019年国内热卷库存先增后降，伴随着价格的起伏，热卷库存亦呈现波动。而2019年较去年库存呈现小幅下跌态势，产量回升，说明19年需求强于18年，据兰格云商平台监测数据显示，截至2019年末，国内重点城市热轧卷板库存总量为154.46万吨，年同比下降5.76%。

    年初，年后库存一度出现大幅度增加，于3月份初达到256.8万吨的年内高点，随着4-5月份旺季到来，库存进入回落通道。8-9月份，各地热卷产线开工不断加码，社会库存也由降转升，出货情况较差，热卷利润不不断压缩。10月份钢厂调整生产结构以及轧线检修，使得热卷库存再次出现回落。四季度整体到货不多，商家对后市看跌，普遍以出货为主，库存未出现大幅度累计，截至12月27日数据，国内热卷总库存周环比增加2.81，月比减少7.66%，可见2019年也未激发大规模冬储行情。

    其中仅上海库存年同比小幅升高1.93%，其他地区库存均呈现回落，华北华南地区库存年同比降低8。25%和10.39%。从重点地区情况来看，南方地区资源库存总量年增幅大于北方地区。值得一提的是，年末广州热卷价格3860元，上海3900元，华东华南地区热卷价格倒挂，究其原因，在于2019年各钢厂向乐从投放热卷量增大，柳钢，涟钢，东北钢厂，万钢等纷纷瞄准市场到货，使得乐从热卷库存一度超过60万吨，北材南下流动性减弱，从2019年起，北材南下或称为历史。而上海地区钢厂到货情况不如乐从，年末库存27.4万吨，较乐从基本持平，加上贸易商已出货为主的销售政策，库存未呈现累积，因此价格偏强，年末反超了乐从。

    北方市场热卷库存年同比降低5.76%，包钢，天铁，敬业等钢厂年末均有减产，供需维持紧平衡，资源基本不能发往长江以南。以天津，邯郸市场为例，春节后总体库存压力相对较为集中，而后开始较为明显的去库存操作，天津热卷库存3月份出现回升，据兰格钢铁网跟踪统计的数据显示天津地区热卷库存由4月份高位开始下降，2019年包钢资源匮乏，承钢、中铁、唐钢等由于价格原因到货亦有限，到年末天津库存达到年内新低低，天津地区热卷库存总量仅在6.15万吨，该库存水平已经低于去年同期20%，经过两年流动性弱化，天津市场已退出热卷主流市场。

    五、2020年热轧卷板价格预测

    5.1 年初看跌 贸易商冬储意愿不大

    与去年相比，2019年价格稍显稳定，年内并未走出的大起大落行情，年末贸易商心态仍然悲观，对于2020年开春行情普遍看跌，协议户基本仍维持原协议量，小户不做库存，快进快出为主。冬储方面，当前均价3838元，仍然较高，对于冬储没有明显计划，热卷达到供需两弱的局面，好在中美贸易战暂时缓解，宏观最大利好有了更多的回旋余地。另一方面，环保限产多次提及禁止一刀切，在全球经济压力下行的情况下，2019年环保限产趋于松动。

    12月底，尽管各大钢厂热卷产线基本恢复正常，但仍然发货不多，部分钢厂计划在1月10号以后发计划。南北价差可操作性不大，在淡季波及下，热卷需求趋弱，贸易商成交量始终不大，在未有大规模冬储情况下，19年1月份热卷价格仍然保持目前状态，窄幅稳中回落是大概率事件，但回落空间不大。

    5.2 2020年出口量或有转好

    2019年1-11月中国钢材总出口量为5466.5万吨,同比下降14.3%，2019年出口量继续压缩，主要原因在于贸易保护主义抬头，给国内出口造形成压制。自18年出口后再创新低，达到近六年最低水平。而从宏观面分析，2019年世界经济整体增速较上一年出现下滑，各国纷纷采取宽松的货币政策，9月份欧洲央行已经降息10基点，我国也持续释放流动性超过3万亿，而2020年伴随经济周期回暖，开春行情或可期，伴随逆周期调节持续发挥作用，降准的外资进入，2020年资金环境或进一步强于2019年。另外，2019年年末中美贸易谈判缓和信号日益价格，贸易战明年缓和预期加强，而有有利于钢材出口的回升。

    5.3 2019年下游汽车家电稍显低迷 机械数据表现尚可

    2019年，下游汽车、家电行业受贸易战影响继续表现低迷，工程机械数据受国家基建投资影响，表现尚可。分品种来看，据中国汽车工业协会统计分析，1-11月，汽车产销分别完成2303.8万辆和2311万辆，产销量同比分别下降9%和9.1%，产销量降幅比1-10月分别收窄1.4和0.6个百分点，年同比降幅分别扩大6.4%和7.4%。汽车行业数据19年表现仍然低迷。

    家电方面，三大白电产量方面看，2019年电冰箱产量7729.2万台，年同比增加9%，4-5月份达到两年内高点。洗衣机产量7092万台，年同比增加12.7%，洗衣机产量在2019年10-11月份达到两年内新高761.5万台。彩电产量18182万台，年同比下降2%，家电行业19年较18年小幅回缓。

    工程机械而言，经济稳增长的要求将带来基建投资增速回升，根据中国工程机械工业协会数据，2019年前11月，纳入统计的25家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品21.5万多台，同比涨幅15%。挖掘机销量再创新高，总销量已超上年总和。龙头企业三一重工、中联重科和徐工机械前三季度表现更是亮眼，净利增长均逾超过了五成。对即将来临的2020年，增速上来看，保持2019年这种增速难度变大了，但毕竟基数大，从绝对体量和景气度上应该还是会保持一个比较高的位置。在基建上行、地产韧性的加持下，以及环保升级、治超、机龄等因素推动下，预计工程机械行业2020年还将保持正增长。

    5.4 2020年产量增速回落或成现实

    2019年热轧卷板产能迅速升高，据兰格钢铁网了解，2019年热轧卷板产量达到15518万吨，同比增约14.5%，不过受制于全年出口数据以及下游汽车、家电等行业表现欠佳，需求端并未及时跟进匹配，使得价格出现冲高回落，热卷利润继续压缩。2020年，产能增速回落或为大概率事件。因为2019年的中国粗钢总量需求已经达到10亿吨，这就使得对比基数有了很大提高。在这种情况下，新一年内需求增速每提高一个百分点，都要求更多的绝对数量予以支撑。因此，虽然2020年中国钢铁及钢材需求继续增长，但其增速都会回落，无论是其总量需求，还是表观消费，其增长速度都将比上年回落2-3个百分点，甚至更多。

    综上所述，2020年国内热轧卷板市场价格仍然面临环保限产力度、宏观经济政策、贸易战走势、美国经济是否衰退等诸多不确定因素，单边行情难以显现，总体仍然保持宽幅震荡走势，但考虑到2020年在全球经济压力回暖，国内利好政策持续，而当前贸易战和缓信号加强是为利好。而产量方面，19年增产较大的情况下，2020年产能增速或有回落可能，综合而言利好大于利空，预计2020年国内热卷价格或较19年有所扬升。