节后钢价存在下行压力

2019年钢材市场总体呈现价格重心下移、利润大幅收缩的态势，2019年普钢价格指数同比下降6.6%，各主要品种均有一定程度的下跌。就市场运行逻辑来看，供需趋于宽松是2019年钢材市场的主要运行逻辑，随着去产能的基本完成、环保严禁“一刀切”，钢材产出明显得到释放。虽然需求同样表现不错，但是高产量一直是压制市场的一片阴霾，年内钢材库存长时间高于往年同期，年内钢价主要呈现为旺季时，钢价上涨幅度有限，淡季时明显下跌。全年来看，仅11月份在巨大的预期差驱动下，钢价出现一波有力的反弹。从利润来看，2019年钢材利润大幅收缩，螺纹、热冷轧、中厚板等品种利润较2018年均有650-950元吨的收窄，高利润不在，个别品种如冷轧甚至出现长时间亏损。

 　　2019年已经过去，2020年开启，从目前市场情况来看，由于今年春节时间早，市场于12月底开始冬储模式，库存累积量逐渐加大，钢材价格表现也相对平稳。当前大家都很关心节后钢材库存的情况，节后库存是不是会超过去年高点甚至2018年的高点。个人认为主要取决于两点：1）当前库存水平；2）库存累积速率。截止1月10日，统计的五大钢材品种样本总库存为1366.6万吨，较去年农历同期高出16万吨。库存累积速率来看，单取最新一周的数据可能存在偶然性，故采取开始累库以来的平均库存累积量进行对比，我们发现近四周五大钢材品种平均累库量为47.8万吨/周，较2017-2019年高出7.8-13.5万吨，而从目前至年后库存达到高点一般需要6周时间，结合库存绝对水平推算，节后库存高点将达到2582-2617万吨，高于去年高点（2519万吨），略低于2018年库存高点（2647万吨）。2018年节后在高库存压力下，需求恢复不及预期，钢价经历一波大跌。2020年节后同样存在一定风险，钢价可能经历开门红后再度回落。主要原因在于，当前钢材消费和成交均大幅下滑，且低于去年同期，11月暖冬透支了后期一段时间的需求，此外，2月份可能出现倒春寒，将影响需求释放速度，2月钢材去库存速度或偏缓慢。

 　　如若节后钢价出现回调，预计也难以出现2018年节后暴跌的行情。原因在于当前钢材利润明显低于2018年同期，利润大幅收缩也将导致价格缺乏足够的弹性，此外，市场对2月份需求也未给出特别好的预期，那么即使需求释放缓慢，产生的预期差也较小，难以驱动钢价大幅下跌。

 　　中长期来看，2020年是全面实现小康社会的决胜之年，在经济面临较大下行压力的情况下，逆周期调节必然要发力，基建补短板、托底经济的作用将愈发显著。房地产虽然调控加强、融资收紧，但投资和新开工增速预计难出现断崖式下跌，占据钢材消费半壁江山的基建和房地产用钢仍然保持增长，将对全年钢材消费起到强烈支撑，预计全年钢材消费同比增加1400万吨左右。供给方面，随着一些产能置换项目的投产，考虑到先进装备和工艺技术的投入，钢铁生产能力将增强，预估2020年粗钢产量较2019年约增加1760万吨左右，总量将超过10亿吨。产量增量大于消费增量，2020年钢铁供应继续宽松，钢材均价将继续下移。