12月传统淡季到来，钢价能否延续涨势？

11月钢价持续拉涨，期钢不断创出新高，需求放量一度达到5月表观需求高位水平，原料高位支撑，但随着冬季深入，12月传统淡季到来，钢价能否延续涨势？会否发生反转？下面将逐一解答！

    近十年12月钢价具有明显淡季特征

    根据数据，近十年钢价波动中，有7年下跌，3年上涨，且这3年上涨行情中，有两年伴随着11月钢价的下跌，也给12月行情提供了空间。从波动的规律来看，12月钢价走势具有明显的淡季走弱特点。

    同时，今年11月钢价连续拉涨，螺纹钢均价月度涨幅接近300，热卷均价月上涨150左右，中板均价月上涨近70。钢价目前处于历史价格的相对高位。

    此外，从三大品种全国24个主要城市的波动来看，两个特点显著：

    其一，目前钢价相较去年年末明显攀升，螺纹钢均价上涨300-500，热卷均价上涨200-300。建材的利润空间整体要大于板材，意味着建材生产动力也会更大。

    其二，经过近两个月价格调整，目前区域间南北价格倒挂的情况得到修复，但南北价差并不明显，目前北材南下依然缺乏动力。

    宏观：趋势向好，短期面临疫情防控挑战

    全球病例激增，增加跨境传播风险

    随着北半球入冬，新冠病例加速上升，特别是欧洲和北美，欧洲近期出现单周新增病例数量，比三月份第一个疫情高峰时要高出近三倍，全球至少30国日增确诊超千例。全球病例的激增，加重了跨境传播的风险。国家卫健委也再次强调加强冬春季的疫情防控。需要留意冬季疫情防控的变化，对人员流动以及运输方面可能带来的不确定性影响。

    但从中长期来看，随着疫苗研发的推进，疫情根本上的好转将给明年经济恢复注入强心针。据有关报道，中国新冠疫苗有望12月底上市，美国疫苗12月中有望迎来首批接种，美国民众普遍接种或在明年4月。从世卫组织的判断来看，预计到2021年3月或从根本上改变疫情发展方向。而中国工程院院士张伯礼预计明年四五月全球疫情整体上或将出现根本向好的拐点。

    因此，2021年无论是中国经济还是全球经济都有望在疫情得到根本控制的情况下迎来持续性恢复，对国内钢铁行业来说也将迎来需求端的回升和拉动。

    RCEP全球最大自贸区诞生利好中国钢材出口

    RCEP《区域全面经济伙伴关系协定》签订，意味着东盟10国和 中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰共计15国全球最大自贸区的诞生，无论是人口占比，还是GDP占比，均接近全球总量的30%，且其中有七个国家是当年美国加入的TPP跨太平洋伙伴关系协定的重要成员国。

    此次协定生效后，货物贸易方面90%以上贸易关税降至零的水平，且减少了投资的贸易壁垒。也是中国和日本之间首次达成双边关税减让安排，实现历史性突破。从中国与RCEP成员国之间贸易额来看，目前占到中国总贸易额的31.2%，将极大的提高国内总体贸易量，增加贸易出口。

    从对钢铁行业影响来看，钢铁和钢铁制品属于我国对RCEP国家净出口前10类商品。我国钢材直接出口国家主要集中在东南亚地区，包括韩国、越南、泰国、菲律宾等国均是RCEP的重要国家，有利于钢材下游制造业出口的推进，和制造业零部件进口成本的降低。促进制造业产业链的优化，推进钢铁行业提质增效，以及促进钢材的直接和间接出口，外需拉动将进一步增强。

    10月宏观数据偏强，经济稳步复苏

    观察国内经济恢复情况，可以发现10月宏观数据整体要好于9月，增强了市场对四季度经济恢复的信心。国家统计局数据显示，10月固定资产投资和消费品零售总额同比增速分别达到1.8%和4.3%，较9月回升1个百分点，反映出当前投资和消费的加快，经济稳步复苏的趋势仍将延续，钢材需求释放具有较强的韧性。

    供需变动：需求转弱的压力逐步显现

    建材需求受季节性影响更为突出

    与钢材需求主要相关的三大领域：基建投资、房地产、制造业，目前数据来看，三大领域投资增速均在加快，延续回升态势。但随着北方冬季施工放缓，年末资金压力增加，需求有转弱的风险。

    基建方面

    国家统计局最新数据显示，包括电力投资的宽口径，1-10 月基建投资同比 3.0%，较 1-9 月改善 0.6 个百分点，接近去年同期 3.3%的累计增长水平。10月基建投资同比增长 7.3%，增速比9月加快 2.5 个百分点，是连续四个月减速后的首次反弹。

    基建投资的回升给用钢需求带来关键拉动。其背后的原因主要有三点：1、去年同期基建投资基数相对较低；2、10月专项债发行完毕后，财政支出进度开始加快，地方更加注重项目的落地；3、年底各省冲刺全年投资目标，重大项目筹备和施工加速。

    12月预计基建投资回升的趋势不会改变，但回升的幅度不宜高估。一方面，.棚改项目分流部分财政资金；另一方面，地方政府财政支出紧约束，前期项目储备不足导致至少1万亿新增专项债未投入使用。此外，北方入冬后，施工进度将受到影响。

    房地产方面

    从最新数据来看，短期房地产投资具有韧性，仍持续回升。而新开工面积和竣工面积上行也给市场增强了信心。且入冬前，赶工期使需求阶段性放量。但需要关注到，今年下半年以来，无论是地方房地产调控政策的升级，还是行业“三道红线”融资收紧，都给房地产带来压力，新开工面积回升的持续性仍待观察。且目前土地市场延续降温，1-10月土地购置面积 17775 万平米，同比下降 3.3%，增速较 1-9 月下降 0.4个百分点。此外，房地产销售涨幅也呈现回落，最新数据显示4个一线城市10月新建商品住宅销售价格环比上涨0.3％，涨幅比9月回落0.1个百分点。节前销售回款压力依然突出。因此，中长期来看，房地产投资有放缓的可能，对于用钢需求的拉动也相对有限。随着冬季的深入，房地产对用钢需求的拉动有回落的压力。

    制造业方面

    制造业投资稳步复苏，1-10 月制造业投资下降 5.3%，降幅比 1-9 月份收窄 1.2 个百分点。从生产端来看，工业增加值中制造业贡献率占比较高，且当前处于生产旺盛阶段，随着海外订单回升，工业利润回暖，市场对四季度预期较高。且制造业中，汽车占比较高，10月汽车制造同比增速达到14.7%，产销同比和环比均呈现增加，10月汽车销量同比增长12.5%，汽车产业的持续恢复给板材需求带来支撑。同时，最近国常会提出提振大宗消费，第一条就是稳定和扩大汽车消费，政策支持力度不断加大，有助于汽车产业恢复的进一步提速。

    此外，制造业中与钢材需求相关机械制造、家电均保持回升态势，板材受季节性因素影响有限，支撑强于建材。

    产量受环保限产影响有限

    今年粗钢和钢材产量持续创新高，尽管10月产量小幅回落，但仍处于历史高位水平。且随着钢价拉涨，利润回升，钢厂增产动力加强，近一周高炉开工率有所回升。且全年钢产量，粗钢和钢材将实现“双十亿吨”。

    整体来看，今年环保限产不及预期，对钢产量影响有限，加之利润驱动，12月钢产量受环保影响有限，甚至有小幅增产的空间。

    库存：降库放缓，有累库风险

    经过11月持续去库存，目前钢材总库存较去年同期高出20%左右，厂库压力整体低于社库压力。随着淡季需求的逐步显现，供需结构将随之转弱。最近一周库存降幅已经明显放缓，需求峰值已过，12月库存降幅将进一步收窄。建材方面甚至会有一定的累库。

    原料端：依然坚挺，支撑较11月减弱

    随着铁矿石发货量的增加，铁矿石港口总库存持续回升，目前与去年同期库存水平相当，但由于国内产量持续高位，需求支撑，且铁矿石海外发货量回升幅度有限，铁矿石保持高位运行。12月整体来看，调整空间有限。

    焦炭目前价格依然坚挺，年底去产能持续推进，钢厂原料需求不减，整体价格维持强势。但经过七轮提涨，12月涨势会有所放缓。

    12月整体来看，原料端仍有支撑，但较11月支撑会略有减弱。且从目前建材和板材利润来看，存在回落空间。

    12月钢价走势预判

    综上，11月钢价持续上涨，一方面，宏观持续向好，国内经济恢复预期增强，RCEP签订提振国内经济恢复信心。另一方面，基建投资以及房地产入冬前的赶工期，需求阶段性释放加快。而12月随着冬季深入，基建投资回升幅度有限，房地产对需求拉动存在放缓压力，制造业恢复相对稳健，但迫于年底资金趋紧，终端需求存在转弱风险，整体来看建材支撑弱于板材。而产量受环保限产影响有限。供需结构将有所转弱，库存降速进一步放缓，且有小幅累库的风险。而原料端支撑