政策叠加全球流动性边际收紧 大宗商品退烧

5月份以来，国务院和各部委多次召开会议讨论大宗商品问题，并出台了多项政策落实“保供稳价”。由于政策执行到位，叠加市场需求放缓以及全球流动性边际收紧等因素，目前大宗商品价格出现“退烧”迹象。

按照中国物流与采购联合会发布的数据，6月份中国大宗商品指数环比回落0.5个百分点，已经连续两个月下跌。除石油、煤炭及其他燃料加工业外，其他行业原材料购进价格指数和出厂价格指数均由升转降。目前，螺纹钢、热轧卷板、铜的价格较5月中旬的高点分别回落幅度超过10%，铝的价格回落超过5%。其中，钢铁、有色金属和化工库存量止跌回升，煤炭和成品油库存量虽继续减少，但降幅有所收窄。

从需求角度来看，一是季节因素，6月份往往是需求淡季，7月份南方进入持续高温天气也会影响项目施工，需求受到压制。二是国内经济恢复由快速反弹期进入平稳恢复期。6月份制造业PMI出现小幅回落，虽然需求依然在增长，但制造业生产扩张步伐有所放缓。建筑业商务活动指数环比持平，新订单指数出现回落。

从供给角度来看，国家有关部门开始向市场投放储备物资，已完成首批10万吨储备铜、铝、锌投放，这有利于缓解大宗商品的供给紧张。随着海外疫苗注射的铺开，大宗商品出口国的生产以及国际航运能力也有望逐步恢复。

从全球货币政策角度来看，进入6月份以来，已有多个国家陆续启动加息进程。美联储也上调了超额准备金及隔夜逆回购两项货币利率。随着市场对美联储加息预期的增强，预计未来几个月其他国家央行将会有更多的货币边际收紧动作。由此，支持大宗商品价格上涨的货币金融因素在逐步弱化。

从保供稳价的调控政策来看，5月下旬以来，国家一是提高了部分钢铁产品出口关税，督促煤炭企业在确保安全前提下增产增供，抑制“两高”项目盲目上马；二是就涉嫌操纵市场、哄抬价格等问题约谈重点行业企业及协会；三是建立了期现货市场联动监管定期会商机制。政策组合拳一方面缓解了供需矛盾，另一方面抑制了市场的炒作情绪。

另外，从市场预期角度来看，随着大宗商品价格指数的转跌以及库存的提高，5月份之前市场对价格单边上涨的预期被打破，大宗商品价格进入相对稳定的调整阶段。

总之，在需求、供给、货币、调控政策等多方因素影响下，大宗商品市场的供需矛盾出现缓解，市场预期发生变化，最终价格趋于平稳。不过，从全球经济复苏的角度来看，大宗商品价格依然有较强需求支撑。