大宗商品“牛市”到头了吗？钢材等或仍将高位震荡

去年5月份以来，国际大宗商品价格开始大幅上涨，带动国内大宗商品价格猛涨。尽管今年在5月12日国务院常务会议之后，国内大宗商品价格有所回落，但目前仍呈现高位震荡态势。

那么，本轮大宗商品涨价已经“见顶”了吗？多位受访业内专家认为，总体来看，下半年我国大宗商品价格难以快速回落，但同比涨幅应比上半年缓和不少，继续呈现高位震荡的态势。值得关注的是，大宗商品价格的猛涨对制造业投资、中小企业经营、通胀压力等多方面都造成了影响。以钢铁行业为例，有钢铁企业反映政策性因素对钢铁产量的影响很大，进而影响钢材的价格。对此，专家建议要保持宏观政策连续稳定，做好保供稳价工作，加强监管和预期管理，切实稳定通胀预期。

大宗商品价格触顶后保持高位震荡态势

2021年上半年，国内大宗商品价格上涨明显，多品种期价创历史新高。随后，5月12日国务院常务会议要求“应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响”成为重要节点，当天创下历史新高的铁矿石、焦煤、线材、螺纹钢等多个品种的期货价格，在会议之后都有所回落，但目前仍呈现高位震荡态势。

具体来看，5月12日之后，焦煤价格震荡过近两个月，从7月9日恢复单边快速上涨的势头。7月9日至8月9日，焦煤期货主力合约连续上涨4周，上涨27.9%。此后两周虽有所回调，但8月23日大涨7.98%，24日继续上涨5.79%，24日最高已经涨至2571元/吨，创下2009年以来的新高。目前焦煤现货市场均价较去年同期涨逾九成。

线材主力合约的价格在5月12日创下历史新高，相较去年底上涨41.61%，随后在高位震荡。

螺纹钢主力合约的价格在5月12日创下历史新高，相较去年底上涨40.63%，随后开始宽幅震荡至今。

受国际市场影响更大的原油主力合约，7月6日的价格较去年底上涨57.14%，创下去年1月以来最高值，随后也在高位震荡。

铁矿石期货主力合约在5月12日达到高点后也高位震荡了两个月，但7月16日以来一路下跌，一个月的时间跌幅超30%，创去年10月以来新低。现货价格也随之不断走低。

国内外多重原因造成此轮大宗商品涨价

业内专家认为，造成此轮涨价是国内外多重原因的共同推动。

第一，疫情之后多国推出量化宽松政策，全世界流动性大大增加。中国宏观经济研究院研究员郭丽岩认为，当前全球流动性较为宽裕，放大了短期内的价格波动率。对外依存度较高的大宗商品价格上涨主要受国际输入性因素影响，与国际市场价格走势比较接近。

第二，全球供需不平衡，供给存在缺口，导致大宗商品价格大幅上扬。北大光华管理学院院长刘俏表示，国际大宗商品生产国由于遭遇外部环境变化，如美洲干旱、新冠肺炎疫情等，导致大宗商品生产和供应恢复明显滞后，而全球经济的缓慢恢复也带来了需求的扩张，由此产生了阶段性的供求错配、供需缺口。

此外，中国国际经济交流中心副总经济师张永军认为，美元汇率持续贬值，也是造成大宗商品价格上涨的重要因素。同时，金融炒作也对大宗商品价格上涨“推波助澜”。

第三，国内产量的政策性约束压缩了钢铁等品种的供给。

根据记者对河北钢铁企业的调研，为严格落实地方环保政策，企业开工率目前在60%至70%左右。产量方面，钢铁企业纷纷表示今年的产量会较去年有所下降，有的企业预计今年粗钢产量与去年相比下降约7%-8%。

“目前钢铁企业的开工率仅为60%至70%，主要是受政策性因素导致的，并不是钢铁行业出现了产能过剩。”一位钢铁企业负责人说，“政策性因素对钢铁产量的影响很大。我们预计唐山全年减产5000万吨，其他地区也存在减产预期。”

需要注意的是，今年上半年，除河北外的产钢大省均实现了粗钢产量同比增长。自7月开始，全国粗钢产量开始整体下滑。国家统计局数据显示，7月，全国18个省市粗钢产量同比下滑。其中，河北省粗钢产量为1813.14万吨，同比降19.51%；江苏省粗钢产量为1014.48万吨，同比降2.27%。

下半年大宗商品价格上涨动能减弱

那么，本轮大宗商品价格已经“见顶”了吗？多位业内专家认为，总体来看，下半年大宗商品价格难以快速回落，但同比涨幅应比上半年缓和不少，呈现高位震荡的态势。

中银国际证券首席经济学家徐高表示，全球经济的持续复苏将带动对大宗商品的需求，但国内政策对价格也会产生一定的平抑作用。因此预计今年内大宗商品价格或保持温和上涨态势。

此外，随着全球流动性的预期收紧，支持大宗商品价格上涨的金融因素可能有所弱化，降低了大宗商品价格继续大幅上涨的可能性。“总体判断，预计本轮全球大宗商品价格单边快速上涨快接近尾声了，但也不要指望快速回落，未来将呈现高位震荡走势。”国家信息中心经济预测部财金处副处长张前荣说。

张永军表示，基数也是影响因素之一，由于去年下半年大宗商品价格的基数逐步抬高，今年下半年价格可能还会略有上涨，但是上涨动力会减弱，同比涨幅可能在峰值区域停留一段时间，然后开始下降。

记者调研了解到，钢铁企业普遍预计下半年钢价以宽幅震荡为主，但高点也很难突破5月份的最高价。

“从供给端看，政策性因素导致部分地区的国有钢铁企业开始实施减产计划，钢材产量有缩减预期。从需求端看，淡季即将结束，钢材需求有回暖预期，在供缩需增情况下，加大了钢价上涨的动力。然而，阶段性政策性调控压力仍存，并且可以利用税收手段限制出口，增加国内供给。因此预计未来钢材价格难以快速大幅上涨，仍将以宽幅震荡为主。”一位钢铁企业负责人说。

大宗商品涨价对投资、中小企业经营等多方面造成影响

业内专家指出，PPI的结构性上涨，会使利润在产业链上下游产生再分配效应，大宗商品等上游原材料价格上涨，使得中下游议价能力较弱的制造企业利润受到侵蚀，降低企业扩张投资的生产意愿，拖累制造业投资的恢复速度。

“政策性因素管控生产，尤其是不定时的环保管控，让钢铁企业烧结、高炉、转炉等大型装备频繁启停，严重增加了企业原料消耗及成本支出，并导致产品质量大幅波动，对企业正常生产经营秩序造成了较大影响。”一位钢铁企业负责人说。

中小微企业的经营也受到原材料价格上涨影响。中国银行研究院研究员范若滢认为，原材料价格上涨推动上游行业利润增速领先。然而，聚集着大量中小企业的中下游行业议价能力弱，终端消费品类价格无法随着原材料价格同步上涨，中小微企业被迫承担成本上涨压力。

上游原材料价格的普遍上涨对消费品价格的传导作用有限。“消费者所感受到的通胀水平，以CPI来衡量的整体通胀水平不会太高。一方面国内供给能力较强，尤其工业生产的能力较强，中下游企业吸收上游价格上涨的能力较强，因此面向下游的传导不会那么直接；另一方面，处于低点的猪肉价格也是影响CPI的重要因素之一。因此预计CPI难以大幅上涨。”徐高说。

多方面举措应对大宗商品价格高位运行

为应对大宗商品价格的高位运行，业内专家建议，要从供给、需求、预期等多方面入手。

在宏观政策方面，郭丽岩认为，下半年应坚持政策定力，保持宏观政策连续性稳定性，做好跨周期调节，保持市场流动性合理充裕，助力制造业中小企业加快恢复，增强宏观政策自主性，保持汇率在合理均衡水平上基本稳定，注重固本培元、稳定预期。

做好保供工作也是稳定价格的重要前提，张前荣建议，建议在确保安全开发的前提下，提高煤炭企业产能利用率，增加国内煤炭供应，增加风电、核电、光伏发电利用小时数，适当压减煤电，减少电煤消耗。钢铁方面，建议加快提高钢铁行业集中度，提高废钢利用比例，适当减少出口，优先保障国内市场供应。

此外，张前荣还建议，上下游行业应协调发展，维护市场价格秩序，打击投机炒作等违法行为。还应处理好长期发展和短期价格波动的关系。引导市场主体对煤炭、钢铁、原油等大宗商品价格的合理预期。