钢厂限产趋严 弱需求承压矿价

国内限产逻辑下矿市弱势基本面格局难见改善，铁矿石期现价格跌势不止，本轮矿价下行过程中，高低品位价差迎来明显收敛，高低品位价差收敛显示港存中结构性矛盾迎来缓解。与此同时，期价深度贴水通过现货补跌来进行修复。

矿市弱势基本面直接体现就是矿石库存持续增加，且产业链各环节库存变化有所差异。港口矿石库存持续增加，且在港船只维持高位。矿石基本面延续弱势，矿石港存继续增加，且增量依旧会集中在贸易商，而其高库存将长期承压矿价，一旦出现抛货情况则易助推价格下行。

矿价下行并未引发矿商发运减量，全球矿石发运量仍维持高位，得益于VALE 产能恢复，巴西发运量延续增量。建党百年庆典结束后国内矿山生产恢复缓慢，内矿供应维持低位，但限产逻辑下内矿需求同样下降，供需双弱格局下价格延续下行；不过矿价已跌至100 美元/吨，逼近内矿成本附近，成本支撑效应或将体现，谨防矿价下行带来内矿供应继续收缩。

限产政策抑制下矿石终端消耗延续下降，需求端相对疲弱，继续承压铁矿石价格。与此同时，旺季钢厂利润持续改善，且厂内库存低位，但并未刺激钢厂主动补库，多因限产预期下钢厂沿用低库存生产策略。此外，近期能耗双控趋严，江苏、广西等地钢厂限产加严，加上京津冀“2 26”城市冬季限产以及冬奥会临近，矿石终端消耗难有持续增量，疲弱需求仍易拖累矿价。

总之，限产趋严背景下矿市基本面依旧弱势，终端消耗延续低位，且高频成交同样低迷，钢厂补库意愿不强，矿石需求羸弱；相反全球铁矿石发运高位平稳，而内矿供应同样恢复，矿石供应压力持续存在，弱势基本面下矿价承压偏弱运行。