钢材：冬储价格历史新高，市场多以谨慎观望为主

观点小结

本周，盘面整体向下调整，市场的关注点主要集中在对冬储的态度。

供应虽出现复产迹象，但复产带来的增量较小。本周，从钢厂生产情况来看，出现向好信号，日均生铁产量重回200 大关。从产量来看，五大品种周产提升较少，复产效果并不明显。根据我们的高炉检修统计来看，1月份将出现高炉集中复产的可能。但短流程季节性停产，长流程冬奥会限产管控，春节前夕供给端将难有大幅好转。

需求进入深度季节性淡季。本周，需求端持续走弱，螺纹消费量季节性萎缩明显。多家钢厂发布冬储政策，目前市场价格约在4500元/吨，若以此价格冬储，将创冬储价格历史新高，多数贸易商处于谨慎观望态度，冬储意愿不强。年末时点，五大品种仅螺纹出现明显累库迹象，其他品种仍有一定程度去库，螺纹钢厂库存处于近年来历史低位，产量较低且市场对冬储热情不高导致累库节奏较慢，较往年滞后2-3月。

12月29日，工信部发布《“十四五”原材料工业发展规划》，提出到2025年粗钢、水泥等重点原材料大宗产品产能只减不增，产能利用率保持在合理水平。钢铁行业吨钢综合能耗降低2％。“十四五”将鼓励龙头企业实施兼并重组，打造若干世界一流超大型钢铁企业集团。依托优势企业，在不锈钢、特殊钢、无缝钢管、铸管等领域分别培育1-2家专业化领航企业。

我们认为：本周基本面情况在季节性下行周期影响下持续走弱。随着消费淡季叠加春节将至，冬储市场偏冷，钢材供需双弱格局难改善。策略上，我们建议以观望为主，重点关注长流程钢厂利润波动及贸易商冬储囤货动态。

盘面情况

2021年12月27日-1月3日期间，盘面整体向下调整。截至1月3日，螺纹钢主力2205合约报收4315元/吨，周跌幅164元/吨（跌幅3.7％）；热卷主力2205合约报收4411元/吨，周跌幅173元/吨（跌幅3.8％）。

供应端复产预期兑现

日均生铁重回200 大关

截至2021年12月17日，日均生铁产量有所回升达203.1万吨，环比上周略升4.0万吨（上涨2.0％）；相比于去年同期下降17.2％。

根据调研数据，本周全国247家高炉开工率为70.0％，周环比上升2.17个百分点；高炉产能利用率75.79％，周环比上升1.46个百分点；电炉产能利用率44.7％，周环比上升0.14个百分点。

本周，日均生铁产量受钢厂复产影响重新回到200 水平，高炉开工情况显著向好，电炉受原材料价格过高、利润压缩拖累，导致产能利用提升效果不及高炉。

供应端出现复产迹象

本周，五大品种合计产量为904.2万吨，环比上周上升19.1万吨（涨幅2.2％），去年同期产量为1045.4吨，同比下降13.5％。

其中，螺纹产量共269.1万吨，环比上周上升4.2万吨（上升1.6％），相较于去年同期下降23.2％。

热卷产量为296.9万吨，环比上周上升7.8万吨（上升2.7％），相较于去年同期下降10.9％。

受季节性影响，复产效果“卷好于螺”。

高炉检修情况

根据统计局公布生铁产量数据，11月生铁产量6173万吨，处于全年最低水平，基本符合我们根据高炉检修统计而做出的产量预期。

根据高炉检修及复产情况来看，我们预计12月生铁产量或将出现回升，1月份随着高炉大幅投产，生铁产量环比可能会有大幅度提升，1月生铁产量可能将恢复至6800万吨左右的水平。

需求进入季节性下行周期

消费呈季节性淡季，螺纹需求低迷

需求方面，本周五大品种消费总量达904.9万吨，环比上周下降35.3万吨，降幅3.8％，相比于去年同期下降8.1％。

进入建材消费淡季，螺纹需求量持续下降。周消费量267.7万吨，环比下降30.8万吨，降幅10.3％，同比下降14.9％。

热卷消费量为306.7万吨，环比上升7.7万吨，增幅2.6％，同比下降4.6％。

临近年末，建材成交缩量明显

本周，建材成交量5日均值为14.23万吨，环比下降1.07万吨，降幅7.0％，相比于去年同期下降19.9％。

分地区来看，华东地区建材成交量为9.3万吨，环比上周下降3.2％；华北地区为0.8万吨，环比上周下降2.4％；华南地区为4.8万吨，环比下降12.2％。

临近年末，北方地区建材成交量由于天气原因呈持续断崖式下降，华东、华南地区均出现一定程度的下降，整体建材成交缩量明显。

临近年末累库迹象并不明显

库存出现由去库到累库拐点

库存方面，本周五大品种进入季节性累库，厂库库存为518.5万吨，环比上周上升3.2万吨，增幅0.6％。社会库存为990.3万吨，环比上升1.1万吨，增幅0.1％。

分品种来看，螺纹出现累库，而热卷继续保持去库状态。本周螺纹厂库周环比上升3.9万吨至181.5万吨（增幅2.2％），社库周环比上升3.1万吨至502.5万吨（增幅0.6％）。本周热卷厂库周环比下降4.0万吨至82.8万吨（降幅4.6％），社库周环比下降5.4万吨至181.7万吨（降幅2.9％）。

从季节性库存图来看，进入年末由于消费端停缓带来的累库效果尚不明显。目前五大品种中仅螺纹出现明显累库迹象，其他品种仍有一定程度上的去库。可以看出，生产端虽复产但复产并未完全放开，需求弱，供应更弱。

螺纹作为五大品种中唯一出现累库迹象的品种，目前钢厂库存处于近年来历史低位，产量较低导致累库节奏较慢，较往年滞后2-3周。

现货价格向下调整明显

螺纹现货价格大幅下调

本周，螺纹现货价出现大幅度下调。杭州地区下降130元/吨至4650元/吨。北京地区下降130元/吨至4540元/吨。沈阳地区下降150元/吨至4610元/吨。广州地区下降170元/吨至4970元/吨。

热卷现货价格下调幅度小于螺纹

本周，各地热卷现货价格下降明显。杭州地区下降70元/吨至4900元/吨。北京地区下降150元/吨至4770元/吨。沈阳地区下降100元/吨至4560元/吨。广州地区下降100元/吨至4740元/吨。

现货价格下调幅度更大，基差缩小

螺纹01最低现货基差203元/吨，环比上周下降29元/吨，跌幅12.5％。

热卷01最低现货基差40元/吨，环比上周下降15元/吨，跌幅27.3％。

本周，现货价格受季节性影响价格向下调整幅度更大，基差缩小。

临近交割，螺纹1-5月差变大

本周，螺纹1-5月差达235元/吨，相比于上周扩大41元/吨，增幅21.1％。

5-10月差达192元/吨，环比上周缩小28元/吨，降幅12.7％。

10-1月差达-427元/吨，环比上周扩大13元/吨，增幅3.1％。

热卷1-5月差扩大

本周，热卷1-5月差达289元/吨，相比于上周扩大88个点，增幅43.8％。

5-10月差达136元/吨，环比上周缩小30个点，降幅18.1％。

10-1月差达-425元/吨，环比上周扩大58个点，增幅15.8％。

电炉利润大幅压缩

废钢价格上涨，电炉利润被大幅压缩

本周，各地区钢厂利润继续回调，电炉厂利润大幅压缩。

根据我们的测算，河北地区螺纹利润达376元/吨，环比上周下降105元/吨（降幅21.8％）。华东地区螺纹利润高达548元/吨，环比上周下降70元/吨（降幅11.3％）。

河北地区热卷利润达481元/吨，环比上周下降46元/吨（降幅8.7％）。华东地区热卷利润达633元/吨，环比上周下降30元/吨（跌幅4.5％）。

华东电炉利润受废钢价格上涨影响，利润下降为84元/吨，环比上周下降116元/吨（跌幅58.0％）。