焦炭面临回落风险

近期，焦炭期货大幅上涨，从前期低点算起，已经累计上涨约800元/吨。同期，现货价格共落地两轮提涨，累计涨幅400元/吨。虽然期现价格同时上涨，但期货的涨幅已远远高于现货。目前，日照港准一级冶金焦出库报价3350元/吨，期现价差338元/吨，已到历史相对高位。

焦企利润难言乐观

在第二轮提涨落地后，焦炭利润得到较大改善。数据显示，全国吨焦盈利在178元，周环比上涨157元/吨，样本焦企已经由前期亏损转变为当下的盈利状态。不过，虽然多数焦企已经踏出亏损泥潭，但仍有部分地区焦企面临亏损压力。一方面，下游钢厂虽然复工复产，但钢厂整体利润不高，虽然焦炭供给偏紧，但上涨空间有限；另一方面，焦企盈利能力受到焦煤的挤压，后市难言乐观。

产能恢复加快

随着天气转暖，叠加焦企利润改善，焦企生产积极性较高，焦炭供给有所回升。数据显示，焦炉产能利用率为73.2%，周环比增加1.7%，日均焦炭产量增加1.4万吨至62.5万吨。虽然焦化产能不断释放，但依然低于往年同期，究其原因在于整体环保依然较为严格，多地焦企难以完全释放产能。

目前，高炉产能恢复较为迅速，截至3月4日，高炉产能利用率为81.49%，周环比增加3.88%，日均铁水产量为219.76万吨，周环比增加10.91万吨。目前，社会逐步复工复产，成材需求不断增加，建材日成交逐渐恢复，建材库存增速下降。因此，在下游成材需求恢复背景下，叠加环保压力减轻，铁水产量增加较快。

港口延续增库态势

在两轮提涨落地后，焦炭供给依然紧张，贸易商保持较高的集港热情。数据显示，全国18港库存为296.2万吨，周环比增加28.6万吨。预计在焦价见顶之前，港口将延续增库模式，直至市场预期改变。

与之对应的是焦企库存和钢厂库存，双双呈现下降态势。截至3月4日，钢厂库存下降24.5万吨至733.17万吨，焦企库存下降43.4万吨至81.2万吨。下游钢厂焦炭日耗增速高于焦炭供给速度，叠加钢厂补库困难，钢厂库存被动下降。在焦企产能不能够完全释放的状况下，下游不仅钢厂在积极采购，而且贸易商也加入抢货的行列，挤压了钢厂可补货的量，不仅增加了钢厂补库困难，也加快了焦企焦炭库存的下降。因此，在供需本就紧张的情况下，投机需求的介入进一步加剧了短期焦炭供需的失衡。

目前，焦炭期现价格仍在齐头并进，不过，下游钢厂利润并没有给焦价进一步提涨提供足够的空间。在预期逐渐兑现的过程中，钢价能否持续上涨，是焦炭上涨的基础。因此，在焦炭价格已经大幅上涨后，高位将面临回落风险，后期应谨慎追高。