解读各大矿山二季度报告 铁矿石下半年供应有何变数？

一、四大主流矿山

淡水河谷

2022年二季度，淡水河谷铁矿石总产量为7411万吨，环比上升17%，同比下降1.2%。2022年上半年总产量1.37亿吨，同比下降3.7%。二季度粉矿和球团矿总销量为7316万吨，环比上升23.3%，同比下降0.5%。其中粉矿销量6432万吨，同比下降2.3%；球团矿销量884.3万吨，同比上升15.6%。

二季度淡水河谷总产量上升主要是由于东南部系统和南部系统进入旱季后生产较为稳定。北方系统的产量增量则被发运港在混矿作业中进行的成分和水分的调整所抵消。由于出售中西部系统，淡水河谷下调其2022年度产量计划为3.1亿-3.2亿吨，并计划在较为复杂的市场环境下提高生产的灵活性。

力拓

2022年二季度，力拓在皮尔巴拉主产区的铁矿产量为7860万吨，环比增10%，同比增4%；二季度发运量7990万吨，环比增12%，同比增5%。虽然5月降雨过多影响了矿山生产和发运，但Gudai-Darri矿山6月份如期投产支持了第二季度的强劲增长。

二季度加拿大铁矿公司（IOC）的球团和精粉产量260万吨，环比增加8%，同比减少4%。减产主要受产线年度检修的影响，下半年球团矿和精矿的稳定性将进一步提升。

力拓维持2022年铁矿全年发运指导目标在3.2-3.35亿吨之间。Gudai-Darri矿山6月按计划成功交付首批矿石，预计下半年还将持续增产，到2023年实现全面达产，涉及年产能4300万吨，将有效填补荷普山、哈默斯利等老牌矿区的产量衰减缺口，保障主打产品PB资源的稳定供应。而从力拓的项目投资计划来看，大量前期勘探和评估的项目集中在铜、钻石等矿种，铁矿的前期勘探建设项目除西芒杜铁矿外其余仍集中在皮尔巴拉主产区。力拓短期内在铁矿上的供应增量有限。

必和必拓

2022年二季度，必和必拓铁矿石总产量为6416万吨，环比上升8%，同比下降2%。其中，西澳大利亚业务产量为6320万吨，环比上升8%，同比下降2%；萨马科业务产量为100万吨，环比上升1%，同比下降2%。西澳大利亚业务产量上升主要得益于C矿区产量破纪录以及South Flank矿区的持续扩张和供应链改善。South Flank矿区在2022年6月实现了平均6700万吨/年的产能，后期还将产能计划提升至8000万吨/年。而2023财年萨马科业务产量将稳定在400万吨水平（必和必拓所占份额）。

必和必拓2022财年铁矿石总产量继续稳定在2.532亿吨水平，2023财年计划产量为2.49-2.60亿吨，并将力争产量目标上限。天气状况以及疫情相关的劳动力限制对生产稳定性的扰动比较有限。

FMG

2022年二季度FMG铁矿石产量为4680万吨，环比上升6%，同比下降8%， 2022财年的铁矿石总产量为1.887亿吨，同比上升2%。发运方面，二季度FMG铁矿石发运量达4950万吨，环比上升6%，同比持平，而2022财年FMG铁矿石总发运量为1.89亿吨，同比2021年增加4%。FMG 将2023财年的发运目标提升至1.87-1.92亿吨，再创历史新高。

由于Eliwana项目上半年持续增产，叠加中国国内钢厂利润承压，出于降低成本方面考虑，低品粉矿需求大幅提升，二季度FMG的发运结构进一步向超特粉和混合粉转移，两者发运量增加至3990万吨，环比上升6%，同比上升21%。从整个2022财年来看，超特粉和混合粉的发运量占比达到81%，同比上升17.4%；块矿发运仅占比2%，同比下降77%。

2023财年FMG持续上调发运量目标主要由其新产能项目的开发所导致。FMG还将积极推进其Iron Bridge磁铁矿项目，该矿区正在进行相关设备的安装调试，同时位于黑德兰港的精矿处理设施也取得较大进展，该矿区预计2023年一季度开始生产67%品位的铁精粉，年产能将达2200万吨。

二、非主流矿山供应情况

1、英美资源：疫情导致南非矿山劳动力紧缺。英美资源二季度铁矿石产量同比和环比分别下降19%和13%，其中Kumba矿区产量大幅低于预期，目前英美资源2022年度产量目标下调为6000万—6400万吨，降幅在300万吨。其中南非昆巴矿区的发运还将持续受到第三方铁路和港口性能等问题的制约。

2、澳洲其他非主流矿业公司：Mineral Resources2022财年铁矿发运量为1920万吨，同比上升11%，处于2022财年发运计划的上沿水平（1850万吨-1950万吨）。吉布森铁矿2022财年销售量达到165万吨 ，其中有135万吨来自 Koolan Island，预计Koolan Island 的增产将会继续提升2023财年铁矿石的产量和销售量。Fenix Resources在2022财年第二季度发运量环比也有明显提升。

3、其他非主流区域：在俄乌冲突和谈判未见突破性进展之前，乌克兰精粉的出口下半年仍难以看到有效恢复的迹象。印度政府对于印度铁矿石的出口禁令虽有所松动，但受制于出口政策多变且国内需求高企，印粉的出口量很难恢复至去年年中的一半水平。而中国对外铁矿投资较为集中的加拿大、智利、秘鲁和塞拉利昂等国下半年出口量缺乏提升的动力。

三、下半年铁矿供应情况总结

1、四大矿山中只有淡水河谷下调了2022财年的产量目标，力拓、必和必拓维持发运量不变，而FMG上调2023财年的发运量。而淡水河谷由于上半年发运缺口较大，即使以下调后的产量目标估算，下半年产量也需达到1.73-1.83亿吨，环比上半年增加约3600-4600万吨，出于对股东和投资人的交代考虑，淡水河谷大概率不会继续削减产量目标，叠加FMG的2500-4200万吨增量。因此总体来看四大矿山下半年铁矿石增量在6000-7000万吨。

2、分矿种结构来看，下半年低品矿供应偏紧的状况有所缓解，但仍将较为紧缺。虽然淡水河谷、力拓和FMG的混矿业务都更倾向于低品资源，但如果下半年钢厂利润继续保持低迷，钢厂仍倾向于追捧超特和FMG混合粉，而这两种FMG的低品资源增产空间有限。

3、非主流资源方面供应偏紧，乌克兰精粉的出口下半年仍难以看到有效恢复的迹象。印度政府对于印度铁矿石的出口禁令虽有所松动，但印粉的出口量恢复明显较为缓慢。需要关注的是伊朗放开铁矿出口禁令后出口量是否有回升力度，但仅凭伊朗也很难弥补乌克兰和印度的减量。