焦煤年内易跌难涨

供应能力提升

一方面，煤炭保供稳价背景下，炼焦煤增产潜力已有保障；另一方面，钢材旺季需求不及预期引发负反馈，供应端矿山、港口被动累库。预计短期焦煤反弹空间有限，年内维持易跌难涨格局。

4月以来，炼焦煤价格下挫。现货方面，沙河驿进口蒙古主焦煤价格从4月初的2100元/吨持续下跌至4月27日的1780元/吨，而后持稳，截至5月8日累计下跌320元/吨，跌幅18%。同期，焦煤期货主力合约2309从1755元/吨累计下跌342.5元/吨。笔者认为，近一个多月以来，炼焦煤价格大幅走弱的驱动因素主要有三个：一是炼焦煤自身供应增加，二是钢材旺季需求不及预期引发负反馈，三是在全年炼焦煤供应增加和粗钢产量平控预期下，炼焦煤平衡表由缺口走向过剩。

进口量不断提升

产量方面，1—3月我国炼焦煤产量累计12366万吨，同比增加151万吨。其中，3月产量4539万吨，同比增加83万吨，日均产量146万吨，创历史新高。若4—12月日均产量维持146万吨，那么全年炼焦煤产量将达到52630万吨，同比增加3279万吨。当然，受天气等因素影响，日均产量保持146万吨的可能性不大，但这说明在煤炭保供稳价背景下，炼焦煤增产潜力已有保障。

进口方面，1—3月我国炼焦煤进口累计2276万吨，同比增加1050万吨，进口增量主要来自蒙古和俄罗斯。1—3月，我国进口蒙古炼焦煤累计1122万吨，同比增加912万吨；进口俄罗斯炼焦煤累计712万吨，同比增加378万吨。按照3月进口水平保守推算，在不考虑澳洲炼焦煤进口增量的情况下，全年炼焦煤进口增量将超过2000万吨。

重点钢企去库不理想

4月我国房建和制造业钢材需求环比下降，基建钢材需求环比增速放缓。数据显示，4月建材表需环比下降4.6%，同比下降2.3%；板材表需环比增速放缓至0.7%，同比放缓至1.9%；五大材表需环比下降1.7%，同比增速放缓至0。库存方面，4月五大材去库放缓。重点钢企钢材去库不理想，库存再次进入去年二季度的旺季不旺区间。钢材旺季需求不及预期引发负反馈，炼焦煤需求端钢厂、焦化厂主动去库，供应端矿山、港口被动累库。焦煤矿山自3月下旬以来累计增库36%，5月初矿山库存创2016年煤炭供给侧改革以来同期最高。

以铁水口径测算，2022年炼焦煤平衡表短缺2375万吨。2023年1—3月，我国粗钢产量累计26156万吨，累计同比增长6.1%；铁水产量累计21983万吨，累计同比增长7.6%。若全年铁钢比与2022年的0.85相当，那么粗钢产量平控预期下，全年铁水产量同比减少527万吨或0.6%，对应炼焦煤需求减少约300万吨。所以，如果炼焦煤进口如期增加2000万吨，即使国内产量增加有限，那么炼焦煤也将从缺口走向平衡，而随着炼焦煤产量的进一步释放，供给将变为过剩。

笔者认为，根据2023年国内主要产煤省份的生产计划，2023年我国原煤增产预计将超过2.56亿吨，剔除以上有关撤销煤炭核增产能和煤矿减产量，全年增产约2.28亿吨，增量仍然可观。进口方面，从机构调研来看，当前炼焦煤价格主要是压制部分边际进口量，总体影响有限。这部分边际进口减量有可能被粗钢产量平控、焦煤需求缩减所抵消。所以综合来看，2023年炼焦煤平衡表从缺口走向平衡甚至过剩的趋势未改，预计短期焦煤反弹空间有限，年内维持易跌难涨格局。