焦炭一降再降，煤炭支撑有限

①焦炭目前7轮提降全面落地，市场降幅在600-700元/吨左右。供应方面，在经过7轮提降之后，焦企利润虽受损程度不高，但是由于下游铁水产量的持续下滑以及累库幅度较大，开工积极性有所降低。需求方面，由于钢厂高炉利润现阶段尚可，铁水降幅有所收窄，考虑到下游钢厂陆续公布检修计划以及现实端的消费情况，铁水还有进一步下降空间。库存方面，焦炭总库存累积，独立焦企累库幅度较大，出库压力较为明显，下游钢厂目前仍以按需补库为主，随采随用。总的来说，现阶段铁水虽然还在下降但降幅不及预期，部分原因在于下游钢厂态度较为强硬，在原料端弱势的情况下多轮较为迅速的提降，导致高炉利润并未受到严重的亏损，但考虑到下游消费，铁水依然存在下降空间，可以关注反弹做空的机会。

②2023年3月份中国进口炼焦煤964.70万吨，环比增加39.53%，同比增加156.42%，焦煤占煤炭总进口量的40.19%。2023年1-3月份中国累计进口炼焦煤2275.72万吨，同比增长85.62%。2023年1-3月份中国焦炭出口量为196.5万吨，较去年同期增加22.15%。其中3月份焦炭出口量为71.1万吨，环比增加28.5%，比去年同期增长5.7%。

③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏低。

市场研判：反弹做空。

风险提示：关注钢厂减产、动力煤需求、海运煤价格。