焦炭仍会产生阶段性的供需错配

【期现】

截至10月19日，主力合约收盘价2344元，环比下跌3元，汾渭吕梁准一级冶金焦报2110元，环比持平，日照准一级冶金焦报2210元，环比持平，日照港仓单2427元，期货贴水83元。钢厂亏损较大制约原料做多情绪，下游控货现象逐步增加，今日开始焦炭落后产能开始集中淘汰，预计第三轮提涨仍会落地。

【利润】

截至10月19日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-13元/吨，利润周环比下降4元，其中，山西准一级焦平均盈利-6元/吨，山东准一级焦平均盈利-16元/吨，内蒙二级焦平均盈利-54元/吨，河北准一级焦平均盈利41元/吨。焦企小幅亏损，变动不大，但当前钢厂利润大幅下滑，也是负反馈预期的主要来源。

【供给】

截至10月19日，247家钢厂焦炭日均产量46.2万吨，周环比下降0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量69.1万吨，周环比减少0.9万吨。利润制约，焦炭供给大幅回落，且今日开始山西4.3米以下焦炉将集中淘汰，短期或使得供给进一步回落。

【需求】

截至10月19日，247家钢厂日均铁水242.44万吨，周环比下降3.52万吨，旺季需求不及预期，成材累库使得钢厂亏损程度加剧，铁水产量减少，部分钢厂采购积极性开始回落，短期需求或将继续回落。市场对负反馈预期有所升温，但是在铁水降至240万吨下方前，双焦的需求回落压力相对有限。

【库存】

截至10月19日，全样本独立焦企焦炭库存62.5吨，周环比下降8.4万吨，247家钢厂焦炭库存561万吨，周环比减少4.2万吨。下游钢厂对原料维持去库状态，市场情绪较弱，下游控制到货现象增加。

【观点】

今日开始山西4.3米以下焦炉将集中淘汰，产地焦企开始有陆续淘汰落后产能动作，而新投产的产能有限，供给端或有明显回落。此外铁水也开始高位回落，铁水的降幅决定了焦炭是否存在明显供需缺口。当前经济条件下负反馈概率可能较低，焦炭仍会产生阶段性的供需错配。整体思路维持逢低多。