11月钢市焦点或转向强预期，关注钢价逢低做多机会

“金九银十”的传统旺季临近尾声，差强人意的表现令国内钢材价格承压于3900元/吨的压力，并在10月下旬最低回落至3558元/吨的低点，尤其是在10月份，整体保持了低位震荡格局。

展望后市，东海期货分析认为，11、12月钢材基本面整体仍将呈现偏弱表现，但随着近期财政政策加码，市场对宏观政策方面利好的预期再度转强，这料将令钢市焦点再度转向“强预期”，从而支撑11月之后钢价维持偏强运行。尤其是11月后半月，市场焦点可能会在度转向冬储以及对于来年的宏观预期。

在即将过去的传统旺季，钢材需求的现实表现弱于市场的预期。“5大品种钢材表观消费量10月之后连续两周环比回升，不过与去年同期相比仍下降53.07万吨。建材成交量数据也没有明显好转。同时，根据螺纹钢现有的供应水平和建材成交量数据拟合的螺纹钢周度供需缺口数据（需求-供给）也持续处于零轴以下。”东海期货黑色商品研究员刘慧峰介绍说，因此，钢材盘面价格10月也转向弱现实以及负反馈逻辑，预计短期这些因素仍会压制钢材期价。

具体从钢材三大下游行业分析来看，地产行业9月份的数据出现了销售边际改善、资金面好转，以及新开工和施工面积降幅显著收窄的迹象。对此，刘慧峰表示，随着前期一系列稳地产的政策进一步落地，地产链条边际改善的趋势仍会继续，但全年看，地产行业仍难以对螺纹钢消费形成正向拉动。

相比之下，基建行业的需求托底作用或仍将对钢材需求起到积极的影响。“8月份之后，随着天气影响减弱，叠加专项债发行提速，基建投资单月增速有所改善。前8个月地方专项债总计发行约3.1万亿元，完成全年额度的80%，其余预计在10月底前发行完毕。考虑到地产投资的降幅依然在扩大，四季度基建投资的托底作用依然明显。10月下旬全国人大常委会将审议授权提前下达部分地方专项债限额的议案，加之政策性开发性金融工具得落地，仍会对四季度基建投资形成支撑。”刘慧峰认为。

此外，在制造业方面，刘慧峰分析认为，虽然制造业投资四季度仍面临一定下行压力，但也存在一些积极因素：社会消费品零售总额增速连续三个月回升，且四季度为传统耐用品消费旺季，在加上之前出台的消费刺激政策逐步落地，预计消费数据仍会持续好转。

一些行业周期指标也给制造业需求好转提供了佐证。“前8个月工业企业产成品库存同比增长2.4%，增速较1-7月回升0.8个百分点。结合库存周期持续时间、PPI、营收等指标来看，本来主动库存周期可能已经接近尾声，四季度或逐步切换至被动去库阶段。而国内PMI生产指数连续四个月处于荣枯分界线以上，钢材冷热卷价差在1000元高位均表明制造业投资仍有一定韧性。”刘慧峰说。

综合分析需求端，东海期货认为，钢材三大下游行业需求在四季度整体下行的趋势可能难改，但行业间走势可能有所分化，制造业表现会好于建筑业，这可能带来热卷和螺纹价差扩大的交易机会。

再看钢材供给端，受亏损扩大的影响，9月份国内钢材供给收缩明显。国家统计局数据显示，9月份国内粗钢产量同比下降5.6%，为5月以来首次出现同比负增长；日均产量273.7万吨，环比8月回落5.04万吨。

“近期钢厂主动性减产有所增加，四季度出台强制性限产政策的可能性不大，但在钢厂持续亏损的背景下主动性的减产检修仍可能会持续。”刘慧峰说，不过，这一过程持续时间会较长，过程也相对曲折，需关注铁水日产下滑得速率以及最终下降得幅度。预计本轮铁水日产的低点应该在230万至235万吨之间。

钢厂铁水产量的变化直接影响上游原燃料市场的价格波动，尤其是铁矿石。受黑色链产业链负反馈影响，铁矿石期价10月中下旬之交一度单日跌近4%。

“就基本面来看，四季度铁矿石基本面仍呈弱势——铁水产量下滑还会持续一段时间、钢厂大幅补库可能性不高，且供应端呈现回升。”刘慧峰说，但宏观预期好转、钢厂铁水产量下滑速率缓慢以及钢厂矿石库存低的问题等也值得市场关注。

新华财经注意到，本周以来，受到政策面利好消息的提振，黑色链商品情绪整体回暖，铁矿石主力合约期价连涨四日，今日（27日）盘中更是刷新了4月5日以来的新高。

综合来看，东海期货认为，11月份黑色链商品尤其是钢材市场的供需面或延续偏弱态势。但值得关注的是，10月底财政刺激政策有所加码，且四季度会有一系列重要会议召开，届时宏观政策方面会进一步出台利好。因此，11月之后，钢材市场的关注焦点可能会再度由弱现实转向宏观政策的强预期，价格继续下跌空间有限。策略上可关注螺纹钢3600元/吨、热卷3700元/吨附近的逢低买入机会，此外可考虑在价差80元以下做多01合约的卷螺价差。当月市场的主要风险点则在于需求强预期兑现，钢材供应维持高位，以及外矿发货明显回落。