钢材谨慎追多，逢回调偏多操作

【现货和基差】唐山钢坯 20至3570元每吨，华东螺纹 30至3980元每吨，1月基差127元每吨。热卷 10至3910元每吨，热卷1月合约基差-43元每吨。

【利润】螺纹和热卷利润亏损有所修复，电炉成本低于转炉成本，并且电炉利润转正。江苏螺纹长流程利润20元每吨，江苏电炉利润70元每吨。

【供给】本周钢材减产明显，铁水环比-2.7至238.7万吨。五大材产量环比减产，环比-37万吨至873.4万吨。其中螺纹钢产量-11万吨至251万吨；热卷产量-13万吨至303.4万吨。

【需求】出口依然维持高位，出口是钢材需求最大增量部分。前期需求较好的基建和制造行业支撑钢材需求，表现为型钢和板材需求较好。从品种材产量库存看，部分板材需求走弱，库存走高如热卷、钢管、彩涂板等，而冷轧和工业线材需求较好，高产量下，库存维持低位。

【库存】本周五大材库存-53.4万吨至1368万吨，其中螺纹库存-27万吨；热轧库存-13万吨。

【观点】本周产量环比降幅明显，去库维持高位，表需有所下降。数据偏多。前期产业端呈现钢材结构性累库和原料低库存结构，虽然终端感觉需求不强，但在宏观需求预期改善下，原料上涨推升钢材价格。螺纹和热轧1-5价差下跌，表现为近弱远强。市场逻辑是通过持续压低利润，化解近端结构性库存压力。远端受原料供应淡季和钢厂复产预期，依然是偏强预期。当前处于季节性旺季，后期表需或季节性回落，考虑近月基差已经修复完毕，盘面钢厂利润持续收缩或影响1月合约价格还将有所反复，但钢材去库较好的情况下，叠加宏观预期向好，缺乏下跌逻辑，操作上谨慎追多，逢回调偏多操作。