10月新增信贷、社融均同比多增 后续信用扩张有望保持偏暖状态

人民银行13日发布的数据显示，10月份，人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元；社融规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元；月末广义货币（M2）同比增长10.3%，增速与上月末持平。

分析认为，在季节性效应、经济修复波折等因素影响下，10月信贷投放虽环比回落但总体持稳，且同比增幅好于市场预期；同时在财政加大发力下，社融规模持续改善支撑仍强。往后看，积极的财政政策有望带动总需求和经济恢复动能逐步增强，稳健的货币政策也会通过降准等多种方式予以协同配合，年内信用扩张仍可保持偏暖状态。

新增信贷好于预期 “企业强、居民弱”格局重现

人民银行数据显示，10月份人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元，环比少增约1.57万亿元，不过仍然符合季节规律；且前十个月人民币贷款增加20.49万亿元，同比多增1.68万亿元，总量总体保持平稳。

业内人士表示，在季初信贷“小月”、实体有效融资需求尚待恢复以及前期大规模信贷投放形成一定透支等多重因素影响下，10月信贷投放环比回落，不过同比仍然多增且增幅略超市场预期，表明自8月开启的宽信用进程仍在延续。

分部门看，10月“企业强、居民弱”的格局重现。当月企（事）业单位贷款增加5163亿元，同比增加537亿元，环比减少1.17万亿元，仍为信贷投放的主要力量。

其中，短期贷款减少1770亿元，中长期贷款增加3828亿元，票据融资增加3176亿元，同比分别少减73亿元、少增795亿元、多增1271亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，10月企业中长期贷款同比少增，一方面与去年同期高基数有关，另一方面也因当前经济修复的内生动能仍需增强，尤其是民间投资活力偏弱、房地产投资持续下滑，一定程度上抑制了企业中长期贷款需求的释放。

同时，当月票据利率明显下行，其中1M期国股转贴利率自9月末的3.05%峰值波动回落至月末0.75%点位，月均中枢为1.54%，环比下移43个基点，表明各大行票据冲量需求较强，有效融资需求仍待修复。

从投向来看，根据人民银行数据，9月末制造业中长期贷款、绿色贷款、普惠小微贷款、专精特新中小企业贷款、基础设施业中长期贷款余额增速分别较各项贷款增速高27.3、25.9、13.2、7.7和4.2个百分点，10月上述领域信贷投放景气度有望延续。

住户方面，10月住户贷款减少346亿元，同比多减166亿元，环比减少8931亿元。其中，短期贷款减少1053亿元，中长期贷款增加707亿元，同比分别多减541亿元、多增375亿元。

王青表示，在楼市依然低迷背景下，10月居民中长期贷款同比多增，主要受去年同期低基数影响。同时，存量首套房贷降息落地，提前还贷现象缓解，也对当月居民中长期贷款有所支撑。

“而当月居民短贷同比多减的背后则是居民消费不振，这也与当月CPI同比转负，以及制造业PMI指数中的新订单指数回落至收缩区间相印证。”王青说。

财政发力带动社融持续改善 政府债净融资同比多增1.28万亿

人民银行数据显示，10月份，社融规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元，政府债供给放量拉动下，月末社融增速反弹回升至9.3%。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，10月特殊再融资债券密集发行，月内累计发行规模超万亿元，带动当月政府债净融资规模触及1.56万亿元的年内峰值，且受去年低基数效应影响，同比大幅多增达1.28万亿元，对社融增速形成明显拉动。

“往后看，伴随万亿国债增发且将在2023年内全部完成，预计11月与12月政府债净融资规模均将超过万亿元水平，继续对社融形成有力支撑。”温彬说。

企业债融资方面，10月资金面维持“紧平衡”状态，资金和债券市场利率波动上行，债贷利差走阔下，部分表外融资向表内迁移，当月企业债融资增加1144亿元，较去年同期低1269亿元。非标融资方面，10月委托贷款减少429亿元；表内票据多增下，未贴现银行承兑汇票减少2536亿元，对社融规模有所拖累。

另据人民银行数据，10月末，M2同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。温彬表示，10月信贷投放环比回落，信贷派生效应减弱；政府债发行较多但尚未及时拨付，叠加10月为传统缴税大月，财政整体收大于支，政府存款净回笼资金较多，均对M2有所拖累。

当月狭义货币（M1）同比增长1.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和3.9个百分点；M2和M1增速的“剪刀差”为8.4个百分点，较9月扩大0.2个百分点。

招联首席研究员董希淼表示，10月末M2增速仍维持较高水平，显示出稳健的货币政策较为有力，市场流动性合理充裕。不过当月M2和M1增速的“剪刀差”有所扩大，M1同比增速也明显下滑，从侧面反映出经济活力仍显不足，市场主体信心有待提振。

“总体来看，市场主体的信心和预期仍在恢复之中，有效融资需求有待进一步提振。”董希淼提到，四季度，应继续加大政策实施力度，推动政策利率持续下行，继续实施降准或适度降低存款利率，压降银行资金成本，引导LPR下降5-10个基点，推动市场主体融资成本稳中有降，从而进一步巩固宏观经济恢复向好的态势。

近期中央金融工作会议指出，“始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节”，下一阶段要“保持货币信贷和融资总量增长合理、节奏平稳、效率提升”。往后看，业内人士预计，年内信用扩张仍可保持偏暖状态，且月度间信贷数据有望更加平滑，波动性降低。