钢材重点关注冬储

近期，由于南方多地开始降温，需求进一步走低，钢价出现明显回落，后续钢材冬储将成为市场关注重点。在我国经济长期向好的趋势下，预计今年冬储价格维持高位，盘面延续振荡运行。

贸易商冬储较为积极

钢材冬储时间通常从春节前8周持续至春节后4周。明年我国钢材需求复苏将成为影响贸易商冬储意愿的核心因素。

地产用钢需求逐步企稳。房地产在经历了两年的大幅调整后，今年商品房销售已经接近市场真实的需求水平，1—11月商品房销售面积累计值10.05亿平方米，接近2014年同期10.17亿平方米。今年房地产政策进一步调整优化，未来需求中枢有望维持每年10亿—12亿平方米。再加上低基数的效应，明年商品房销售有望实现同比转正，缓解房企现金流压力。同时，保障性住房建设和供给、城中村改造上升至更高的战略定位，地产用钢需求有望实现逐步修复，截至11月，房屋新开工面积当月同比出现由负转正4.66%。

基建用钢需求延续增长。10月，全国人大常委会批准四季度增发国债1万亿元，赤字率由3%提高到3.8%左右。随着万亿特别国债投向防灾救灾的基础设施建设，11月基建投资同比增速4.95%，环比增长1.24个百分点。同时，市场普遍认为，财政扩张周期就此拉开，明年赤字率若按照3.5%安排，只要明年GDP增速达到5%，叠加通胀水平回升，赤字规模就与2023年增发国债后形成的实际赤字基本持平，将利好基建用钢需求。

制造业推动用钢需求复苏。今年我国制造业景气度稳步回升，11月制造业工业增加值累计同比增长4.7%，环比增加0.2个百分点，实现全年持续增长。11月制造业PMI为49.4，全年同比有所改善。特别是汽车、船舶、机械等诸多行业增势明显，成为今年我国用钢需求的重要支撑。另外，我国工业企业库存增速已降至2%附近历史低位，工业企业利润总额降幅逐渐收窄，补库周期有望于2024年开启，明年制造业用钢需求仍将保持增长。

在市场对明年预期普遍看好的情况下，今年贸易商冬储情绪依然积极，根据部分钢贸商透露，目前冬储的量还不多，若价格回落一两百元，市场可能开始主动冬储。

钢厂让利空间不大

由于今年成本价格居高不下，目前247家钢厂盈利率为35.5%，重新开始回落，不少钢铁企业处于亏损状态。钢厂当前无明显压力，钢厂降低冬储价格的意愿不高。根据市场已经发布的2024年冬储政策，冬储收款单价多为4000元/吨，明年随行就市结算，优惠政策不大。所以预计今年冬储或与去年类似，钢贸商在谨慎心态下，冬储体量较小，钢厂以自储为主，钢价回调空间不大。

近期南方出现断崖式降温，终端需求下降无法避免，上周螺纹钢表观消费为251.87万吨，环比下降7.01万吨。全国建材成交越来越弱，近期成交量降至12万吨。大范围的暴雪寒潮也加剧了螺纹钢累库态势，上周螺纹钢总库存为535.82万吨，连增3周。由于今年春节较晚，所以实际提早2周进入累库周期，整体库存压力尚可。另外，随着钢厂检修减产计划持续增多，铁水产量出现持续下降，上周日均铁水产量为226.86万吨，环比下降2.44万吨，低于市场预计的12月均值230万吨水平。整体上，市场关注的炉料补库恐不及预期，钢材成本支撑弱化，短期钢材上方存在压力。

综合来看，今年宏观政策利多“靴子”落地，短期钢材在需求季节性下降和成本支撑弱化的背景下存在一定的回调压力。但目前原料和钢材基本面矛盾不大，对明年的需求预期仍是春节前交易的主线。在明年经济复苏预期下，预计冬储价格维持高位，螺纹整体下跌空间有限，或以振荡运行为主。