央行加码逆回购呵护月末流动性 业界预计3月份资金面供需压力相对不大

2月29日，中国人民银行（以下简称“央行”）以利率招标方式开展了1170亿元逆回购操作，以维护月末流动性平稳，操作利率维持1.8%不变。鉴于当日有580亿元逆回购到期，故央行逆回购口径实现净投放590亿元。

自2月23日开始，央行便加大了逆回购操作力度，并在公告中表明“为维护月末流动性平稳”。具体来看，春节假期后，除了2月18日央行展开了1050亿元逆回购操作外，2月19日至2月22日每日逆回购操作规模均为百亿元级别。2月23日，央行逆回购操作规模提升至2470亿元，2月26日至2月28日每日操作规模分别为3290亿元、3840亿元、3240亿元。

总体来看，2月23日至2月29日，央行累计开展逆回购14010亿元，对冲到期的3770亿元逆回购后，实现净投放10240亿元。

“近期央行公开市场操作保持净投放，主要是月末短期市场利率中枢有所抬升，央行灵活操作，平抑短期资金面波动。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对记者表示，春节假期后短期市场利率有所波动，但整体仍在短期政策利率（1.8%）附近波动，走势较为平稳，反映出市场流动性保持合理充裕。

中国货币网数据显示，DR007（银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率）2月23日开始爬升，2月27日升至1.9287%，为春节假期后的最高点，随后回落，2月28日报1.8311%。2月23日至2月28日，DR007均值为1.88%。拉长时间线来看，2月18日至2月23日DR007均值为1.84%。

展望3月份，周茂华表示，3月份资金面扰动除了受缴税、缴准、公开市场工具到期量等影响外，还受财政支出强度、信贷扩张力度、专项债发行等方面影响，预计财政支出有望偏积极，信贷投放平稳增长，央行将继续灵活运用公开市场操作等货币政策工具保持流动性合理充裕。

中信证券固定收益部研究团队分析，在今年新增政府债券预算规模基本持平上年的基准情形下，财政“收少支多”对资金面的影响整体偏有利，叠加信贷投放或较年初放缓，且银行负债端降成本空间仍存，3月份资金面供需压力相对不大，波动或更多集中在季末考核阶段。进一步考虑到央行在《2023年第四季度中国货币政策执行报告》中重提“引导市场利率围绕政策利率波动”，预计3月份DR007月中枢有望向政策利率靠拢，而季末非银资金压力较大或推升R-DR资金利差。